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CIE AUTOMOTIVE: RDOS. 9MESES’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 906,5 M euros (+21,2% vs +24,6% BS(e) y +22,4% consenso);
EBITDA: 149,5 M euros (+18,4% vs +20,6% BS(e) y +20,3% consenso);
EBIT: 105,6 M euros (+10,8% vs +14,7% BS(e) y +14,4% consenso);
BDI: 74,1 M euros (+28,4% vs +20,3% BS(e) y +16,1% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 2.609 M euros (+13,8% vs +14,9% BS(e) y +14,2% consenso);
EBITDA: 457,5 M euros (+13,2% vs +13,9% BS(e) y +13,8% consenso);
EBIT: 332,2 M euros (+8,4% vs +9,6% BS(e) y +9,5% consenso);
BDI: 224,2 M euros (+18,2% vs +15,7% BS(e) y +14,4% consenso).
Rdos. 9meses’19 que han estado bastante en línea con lo estimado (muy ligeramente por debajo) en cuenta de resultados, con ventas por debajo y un margen del 17,5% en línea con lo esperado, pero mejores en deuda.
El crecimiento orgánico se habría situado ligeramente por encima de lo que esperábamos (+0,1% vs -0,2% BS(e)). La deuda neta se situó en 1.603 M euros (2,4x DFN/EBITDA ajustados) vs 948 M euros en Dic.’18, afectada por las adquisiciones realizadas durante el periodo, algo por debajo de nuestra estimación y la del consenso (1.645 M euros BS(e) y 1.608 M euros consenso) gracias en parte a un mejor comportamiento del circulante del esperado.
Finalmente, CIE reitera (como ya hizo en el 1S’19) que cumplirá con sus objetivos estratégicos para 2020 (crecimiento en ventas 2016-20 ~4x mercado; margen EBITDA >18% y DFN/EBITDA ~1x entre otros) con un año de antelación y que realizará la presentación de un nuevo plan estratégico aunque sin fecha. Con la última actualización este objetivo suponía un crecimiento TACC’16-19 (a perímetro 2018) en ventas de ~+9% (ligeramente por encima de nuestra estimación) y un margen EBITDA por encima del 18% (vs 17,6% BS(e)). En nuestra opinión el guidance de margen es alcanzable si bien por el lado del crecimiento en ventas podrían quedar ligeramente por debajo (+8,5% si termina 2019 con un crecimiento LfL plano).
En definitiva, esperaríamos una acogida neutra por parte del mercado a pesar de que CIE acumula en el último mes de un -4% vs IBEX (-7% en el año). Habrá conference call a las 15’30h. COMPRAR. P.O. 26,85 euros/acc. (potencial +21,60%).