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INMOBILIARIA COLONIAL: MENSAJES DEL CAPITAL MARKETS DAY (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Ha organizado una reunión con inversores esta mañana. Destacamos los puntos destacados:
 Guias año 2019. Esperan rentas de 350 M euros y BPA de 0,27 euros/acc (en ambos casos en línea con BSe). En el cálculo de rentas hay que tener en cuenta la venta de los activos logísticos en agosto de 2019. En los próximos años esperan aumentar el dividendo por acción a un ritmo de doble dígito (vs +12% en 2019/2021 BS(e)).
 Perspectiva de rentas. Son optimistas respecto a las perspectivas de las rentas en las 3 ciudades donde están (París, Madrid y Barcelona) porque la ocupación es muy baja en las mejores zonas y esto está generando presión alcista ante aumentos de la demanda. Los diferenciales de precios en las renovaciones están siendo positivos y esto debería continuar en los próximos trimestres.
 Valor de la cartera. También se muestran positivos en este aspecto porque los diferenciales frente al bono soberano están en máximos históricos (c. +400 pbs en el caso de COL) por lo que parece lógico ver compresión adicional de yields en la cartera de oficinas.
 Cartera en desarrollo. No hay novedades en este apartado salvo que otro proyecto, de los 12 en cartera, ha sido prealquilado lo que eleva hasta el c. 27% el porcentaje de ingresos asociados que han asegurado mediante contratos firmados.
 Rotación de activos. Están analizando activos por valor de 1.000 M euros, lo que no quiere decir que vayan a realizar compras por ese importe dado que la mayor parte de las operaciones no salen adelante. Respecto a las desinversiones, en 2019 ya han hecho todo lo que tenían previsto hacer.
 Balance. Están cómodos en el rango de LTV de 36% y 40% aunque el factor determinante a la hora de decidir el nivel de apalancamiento es el rating crediticio. Su objetivo es mantenerse en el nivel actual aunque no descartan mejorarlo a medio plazo.
VALORACIÓN
El mensaje ha sido optimista aunque hay pocas novedades en la presentación. Hay que tener en cuenta que este es el tercer evento de este tipo que hace en 2019, por lo que queda pocas cosas que no hayan sido dichas antes.
Seguimos teniendo una visión positiva del sector en general y de COL en particular porque es una clara beneficiaria del actual escenario de crecimiento de rentas con tipos de interés ultra-bajos. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR mientras estamos revisando nuestro P.O. (antes 11,15 euros/acc.).