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DANONE: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 5.947 M euros (-8,6% vs -6,9% BS(e) y -7,1% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 12.189 M euros (-3,6% vs -2,7% BS(e) y -2,8% consenso);
EBIT: 1.702 M euros (-8,4% vs -9,9% BS(e) y -10,7% consenso);
BDI: 1.100 M euros (-9,9% vs -12,1% BS(e) y -10,6% consenso);
Ventas 2T’20 peores de lo esperado con una caída del LfL del -5,7% (vs -4% BS(e) y consenso), penalizado por un mix de producto más desfavorable en Aguas (~15% ventas). Como era previsible, esta es la división que ha registrado una mayor caída derivada del Covid-19 por su mayor exposición al segmento “out-of-home” (~30% ventas), lo que explica además el desfavorable mix de ventas comentado. Del resto de negocios, EDP (~54% ventas), mantiene una sólida evolución aunque desacelera hasta el +1,6% (vs +4,6% en 1T’20) por el impacto del Covid-19 en Latam y CIS. Por último, Nutrición Especializada (~31%) se desacelera algo más de lo previsto hasta el -2,2% (vs +7,9% en 1T’20 y +0,4% esperado) por base de comparación exigente y efecto desestocaje en algunas regiones.
El EBIT se encuentra en línea con lo esperado, aunque el margen sobre ventas supera ligeramente previsiones con una caída menor de lo previsto (-72 pbs) hasta situarse en el 14% (vs ~13,5% BS(e) y consenso). Así, a pesar del impacto negativo del Covid-19, las medidas de mejora de productividad y el impacto positivo de tipo de cambio y desinversiones, explican dicho comportamiento.
De cara al resto del año, indican que el 2T’20 habría sido el peor trimestre y debería mejorar el crecimiento en 2S’20, sin aportar más detalles. Con todo, y a pesar de que la evolución operativa ha sido razonablemente buena, creemos que estas indicaciones ponen de manifiesto que la visibilidad es reducida (más aún con una base de comparación más exigente). Esto, junto con la decepción vista en las ventas del 2T’20, explican la caída del valor hoy (-4% vs ES50). COMPRAR. P.O. 75,00 euros/acc. (potencial +24,46%).