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DANONE: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 5.610 M euros (-10,1% vs -9,7% BS(e) y -9,1% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 23.620 M euros (-6,6% vs -6,5% BS(e) y -6,3% consenso);
EBIT: 3.317 M euros (-13,8% vs -14,1% BS(e) y -13,7% consenso);
BDI: 1.956 M euros (+1,4% vs -0,5% BS(e) y +2,7% consenso).

Rdos. 2020 en línea con un LfL en ventas del -1,4% en 4T’20 (vs -1,5% previsto y -2,5% en 3T’20) con un buen comportamiento de EDP (~56% ventas; +3,6% LfL 4T’20 vs +3,7% en 3T’20). En negativo está el negocio de Aguas (~13% ventas) con una caída del LfL del -15,6% en 4T’20 (vs -13,5% en 3T) por el impacto de las nuevas medidas restrictivas en Europe.
El EBIT se sitúa en 3.317 M euros (-13,8% vs -14,1% BS(e) y -13,7% consenso), lo que supone un margen EBIT del 14% (-120 pbs vs 2019) cumpliendo así con su objetivo’20 (BS(e) y consenso en línea).
Para 2021 apuntan a un inicio de año aún complicado por impacto del Covid-19 y base de comparación exigente y esperan volver a registrar crecimientos a partir del 2T, con mejoras de rentabilidad en 2S. Con todo, indican que el margen EBIT’21 debería situarse en línea con el 14% de 2020 (vs 14,3% BS(e) y 14,1% consenso).
En definitiva, no creemos que estos Rdos. vayan a tener un impacto relevante en mercado dado que están muy en línea y no aportan por el momento novedades sustanciales frente a las indicaciones de la compañía de su último Investor Update (23-nov). Por tanto, habrá que esperar al Investor Updates del 25 de marzo, donde DANO debería aportar medidas concretas (y convincentes) para impulsar nuevamente las ventas hasta el rango objetivo comentado a medio plazo (+3%/+5%). Esto sería clave para que la acción mantenga el buen momentum reciente (+3% en 2021, +5% vs sector y en línea con ES50), que se ha visto favorecido por las presiones de varios inversores ante la negativa evolución de la compañía en 2020 (-25% en 2020; -22% vs ES50 y -10% vs sector) y que solicitan entre otras medidas la separación de los puestos de CEO y Presidente. Esperamos tener más detalles al respecto en la conference call (9:00h). COMPRAR. P.O. 64,00 euros/acc. (potencial +15,15%).