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DANONE: VENTAS 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. A LA BAJA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Ventas 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 6.242 M euros (+1,7% vs +1,3% BS(e) y +0,5% consenso);

Ha publicado unas ventas 1T’20 mejores de lo esperado con un un crecimiento LfL del +3,7% (vs +1,3% BS(e)) y +0,8% consenso). Esto es así por Lácteos (54% ventas), donde la evolución ha sido mucho mejor de lo previsto (+4,7% LfL vs +3% BS(e) y +0,1% consenso) por una reducida exposición al segmento out-of-home y por un aumento del consumo en marzo, beneficiado además por las mayores ventas previas a las medidas de confinamiento en Europa y EE.UU (~56% ventas). Como esperado, el negocio de Aguas (~15% ventas) es el más penalizado en 1T’20 por el impacto del Covid-19 en China dado que ~40% de las ventas se realizan en el segmento out-of-home.
A pesar del buen comportamiento en 1T’20, eliminan objetivos’20 por la reducida visibilidad por el impacto del Covid-19 a corto plazo, teniendo en cuenta que Europa y NorteAmérica suponen ~56% ventas, algo que en todo caso no sorprende. Nosotros ajustamos estimaciones de acuerdo a nuestro escenario central (dos trimestres de recesión y recuperación en “V”) y asumiendo unas hipótesis algo más conservadoras que las planteadas por DANO en los objetivos’20 que hoy han eliminado (ver detalles en página a continuación). Esto nos lleva a revisar a la baja el EBIT’20/21e un -10% y a situar el P.O. en 75 euros/acc. (-17% vs antes; +16% potencial) lo que aún deja recorrido al alza a pesar del +15% vs ES50 desde máximos del índice antes de que empezaran las caídas por el Covid-19. COMPRAR.