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DEUTSCHE TELEKOM: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 27.041 M euros (+37,5% vs +30,6% BS(e) y +30,8% consenso);
EBITDA: 9.829 M euros (+56,4% vs +51,4% BS(e) y +42,2% consenso);
BDI: 1.278 M euros (-3,8% vs +27,1% BS(e) y +20,2% consenso).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 46.984 M euros (+20,0% vs +16,5% BS(e) y +16,6% consenso);
EBITDA: 16.373 M euros (+34,0% vs +31,4% BS(e) y +26,6% consenso);
BDI: 2.562 M euros (+2,0% vs +18,4% BS(e) y +14,7% consenso).

Rdos. 2T’20 en línea en ventas y mejores en EBITDA (+3,4% ex T-Mobile, ya conocidos vs -0,1% BS(e) y +0,8% consenso) por Alemania y Servicios corporativos. Por divisiones, destacamos que en Alemania (28% EBITDA, incluyendo Sprint) continúa el buen momentum comercial (incremento de 87.000 líneas de banda ancha vs 83.000 en 1T’20), con una moderación en la pérdidas de líneas fijas (-62.000 vs -113.000 en 1T’10). Las ventas de esta división crecen por encima de lo esperado (+1,1% vs -0,4% BS(e) y consenso), con los ingresos por servicios acelerando el crecimiento pese al Covid-19 (+1,6% vs +1,4% en 1T’20) gracias a que la fortaleza del fijo ha compensado al móvil (cae un -1,1% afectado por el impacto en roaming). En otras divisiones destacamos el impacto negativo del Covid-19 en T-Systems, cuyo EBITDA cae más de lo esperado (-23% vs -15% BS(e) y -9% consenso).
Con estos Rdos, mantienen guidance’20 ex US de 13.900 M euros (en línea con BS(e) y consenso), reiterando también el Capex’20 (7.800 M euros) y la generación de caja (FCF ex US de 3.300 M euros). Con el dato ya conocido del guidance proporcionado por T-Mobile, el guidance’20 de EBITDA del Grupo alcanza los 34.000 M euros.
El valor sube ahora un +2% vs ES50 tras estos buenos Rdos. que. están por encima y deben dar continuidad al buen comportamiento del valor en el año (+6% vs ES50 desde los máximos del mercado el 19/02). COMPRAR. P.O. 17,20 euros/acc. (potencial +13,57%).