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DEUTSCHE TELEKOM: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 20.017 M euros (+4,8% vs +4,9% BS(e) y +5,7% consenso);
EBITDA: 6.478 M euros (+4,4% vs +3,2% BS(e) y +3,5% consenso);
BDI: 1.420 M euros (+7,5% vs -0,5% BS(e) y +2,0% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 59.169 M euros (+6,8% vs +6,9% BS(e) y +7,1% consenso);
EBITDA: 18.701 M euros (+5,8% vs +5,3% BS(e) y +5,5% consenso);
BDI: 3.932 M euros (+4,9% vs +2,1% BS(e) y +3,0% consenso).
Rdos. 3T’19 ligeramente mejores que nuestras estimaciones y el consenso en EBITDA gracias a la aportación de Europa, T-Systems y Alemania. En Alemania (~38% EBITDA del Grupo), las ventas crecen un +0,6% (vs +0,5% BS(e) y +0,2% consenso) gracias a la mejora en ingresos de fijo (+0,5%) que compensan en parte la desaceleración en servicios de móvil (+0,7% vs +2,4% en 2T’19) afectados por la regulación de las llamadas intracomunitarias. Sin este efecto, las ventas hubieran crecido un +1,6% vs +3,1% en 2T’19).
Por otra parte, elevan ligeramente el guidance’19 de EBITDA hasta 24.100 M euros (vs 23.900 M euros antes) que ajustado por tipo de cambio están en línea con nuestras estimaciones y el consenso (24.494 M euros BS(e) y 24.673 consenso).
Finalmente, rebajan el dividendo’19 a 0,60 euros/acc. (-14%vs 2018, 3,8% yield; vs 0,76 BS(e) y 0,75 consenso), sin ligarlo a la operación de T-Mobile y Sprint.
Pese a que los Rdos. han estado por encima, y elevan guidance’19, el valor cae un -3% vs ES50 pensamos que por la rebaja del dividendo anunciada, y el punto de incertidumbre que introduce la fuerte desaceleración de los ingresos de móvil en Alemania. Habrá conference call a las 14:00h donde esperamos estaremos atentos a los comentarios que pueda hacer la compañía respecto a la decisión sobre el dividendo y la competencia en el mercado doméstico. Mantenemos COMPRAR. P.O. 17,20 euros/acc. (potencial +9,71%).