EUR 100.00 For Business Accounts Only

DIA: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 1.696 M euros (+1,9% vs +1,9% BS(e));
EBIT: -55 M euros (vs -120 M euros en 1T’19 vs-131 M euros BS(e))
BDI: -143 M euros (vs -144 M euros en 1T'19 vs -181 M euros BS(e))

Rdos. 1T’20 ligeramente mejores en operativo una vez finalizada la primera fase del Plan de Transformación, que a modo resumen, se ha basado en una importante racionalización de las tiendas (cierre/traspaso) y de la nueva propuesta comercial. Esto se traduce en unos menores costes de reestructuración (vs -65 M euros en 1T’19) y en un EBITDA ajustado en Iberia, principal región del Grupo (~75% ventas) de 1,8 M euros (vs -0,8 M euros del Grupo), en terreno positivo a pesar del impacto negativo del Covid-19 (sin cuantificar) en costes.
En todo caso, lo más destacable a resaltar de esta publicación ha sido una mayor cuantificación de los objetivos, donde contemplan crecimientos LfL del +5%/+7% en 2021/23e, hasta alcanzar unas ventas de ~9.000 M euros en 2023 y un margen EBITDA ajustado del 5%/6% (vs 2,5%/3% en 2021e). Esto se dará con un mayor capex a medida que se avanza en el periodo y sin generación de flujo de caja libre positivo hasta 2022 (deuda estable).
Por último, comentar que las indicaciones de DIA en la conference apuntan a que la recuperación de LfLs vista hasta ahora (a pesar de estar beneficiadas por el Covid-19; sin cuantificar), se mantienen en abril y en lo que llevamos de mayo.
En definitiva, creemos que la evolución del trimestre ha sido positiva, algo que en todo caso cabía esperar dado que el margen de mejora de la compañía desde 2019 era evidente y esto también avalaría los objetivos a medio plazo de DIA. En todo caso, creemos que se trata de unos objetivos ambiciosos en el actual entorno de fuerte competencia, que además podría verse intensificada en los próximos meses. De dar por válidos dichos objetivos, alcanzaríamos niveles de P.O. ~0,10 euros/acc, lo que ya estaría más que recogido en mercados tras haber multiplicado c.3x la cotización desde los mínimos de marzo, y algo que, como hemos dicho nos parece ambicioso a priori. VENDER. Precio Objetivo: Bajo Revisión