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DIA: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 1.819 M euros (+2,2% vs +2,2% BS(e));
EBIT: 2,7 M euros (-195,1 M euros en 1S'19 vs -21,5 M euros BS(e));
BDI: -45,1 M euros (-274,3 M euros en 1S'19 vs -94,4 M euros BS(e));
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 3.515 M euros (+2,1% vs +2,1% BS(e));
EBIT: -52,1 M euros (-315,0 M euros en 1S'19 vs -76,3 M euros BS(e));
BDI: -187,7 M euros (-418,7 M euros en 1S'19 vs -237,0 M euros BS(e));
Rdos. 2T’20 mejores en operativo por el importante proceso de racionalización de tiendas, mejora de la propuesta comercial y recorte de costes iniciada en 2S’20, que continúa reflejándose en el margen EBITDA (6,4% en 2T’20 vs 3,6% en 1T’20). Por mercados, destaca la evolución en España (c.66% ventas), que registra el mayor avance tanto en ventas (+20% LfL en 2T’20) como en margen EBITDA, que alcanza el 4,2% (vs 0,2% en 1T’20). Si bien los avances comentados son evidentes en todos los mercados, en Brasil y Argentina quedan deslucidos aún por el efecto tipo de cambio negativo.
En lo que respecta a la deuda, ésta se sitúa en 1.253 M euros (1.883 incluyendo alquileres), lo que supone una reducción de -68 M euros frente al cierre de 2019 y que se debe a la reducción de inversiones y mejora del capital circulante. Por el momento, no han comentado novedades sobre el proceso de refinanciación de los bonos con vencimiento 2021 (c.300 M euros)..
Por último, comentar que las indicaciones de DIA apuntan a que la tendencia de LfLs continúa en junio y julio, con crecimientos positivos del +10% y +8% respectivamente.
En definitiva, creemos que la evolución del trimestre ha sido positiva, algo que en todo caso cabía esperar dado que el margen de mejora de la compañía desde 2019 aún era evidente (base de comparación muy favorable). En todo caso, esto no debería ser una sorpresa y estaría en línea con la hoja de ruta de su Plan de Transformación, que pone de manifiesto que 2020 es un año de transición dado que solo cuantifica objetivos en 2021/23 (margen EBITDA ajustado 2023 c.5,5% vs 4,8% BS(e)). Por tanto, más allá del impacto positivo inicial de hoy, mantenemos la recomendación de VENDER. P.O. 0,10 euros/acc. (potencial -21,95%).