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ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE: PRIMER SEMESTRE 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Se reducen los riesgos sobre crecimiento/temor a la recesión (relajación de la tensión comercial que lastraba el sector manufacturero y acuerdo de Brexit) y crece la expectativa de expansión fiscal (elecciones EE.UU, presión sobre Alemania y planes de estimulo en China).
Los Bancos Centrales entran en modo pausa en la medida en que se reducen los riesgos globales, el mercado laboral sigue fuerte en EE.UU. y hay menor margen de maniobra y disensiones en el BCE en Eurozona.
El dólar pierde atractivo como refugio, y la menor disparidad en la evolución macro de EE.UU. vs resto de mundo y las divergencias monetarias apoyan cierta depreciación.
Las Bolsas se quedan sin potencial top down a dic’19 tras el rebote, pero si tendrían recorrido moderado a dic’20: +8% en ES50/S&P 500 y +5% Ibex. Bottom up potencial a 12 meses +15% en Ibex y +8% en ES50. Con estabilización del comercio y macro y tregua comercial, es posible ver una materialización del potencial en 1T’20.
En el entorno descrito, mantenemos Preferencia por emergentes, mejoramos Eurozona/Japón a neutral vs EE.UU, neutrales cíclicos/defensivos, value/growth. Preferencia por small en Europa vs large anterior.
Ideas de inversión/trading en este informe: DAX vs FTSE; MSCI Emergentes vs Euro; Hang Seng vs Mexbol; Euro STOXX small vs large; Utilities vs Media; Alimentación vs Telecom.