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En política monetaria, la fortaleza macro hace más difícil que la inflación siga bajando. A medida que se diluyen los efectos base positivos podríamos ver cada vez más sorpresas negativas en precios, haciendo más difícil la relajación monetaria. El BCE/Fed comenzarán a bajar tipos en 2024 (BS(e): BCE -75 p.b. a partir de jun, Fed -50 p.b. a partir de sep.), pero el ritmo de bajadas será más suave de lo inicialmente esperado y con riesgo de frenarse incluso más en 2025, con lo que las TIR a largo plazo tenderán a mantenerse estables en torno a los niveles actuales.
En cuanto a las divisas, el dólar sigue sobrevalorado. A corto plazo la situación geopolítica (Oriente Próximo, mayor tensión comercial con China…) y el retraso en las bajadas de tipos en EE.UU. favorece un dólar fuerte. Con el inicio de las bajadas en EE.UU. el euro debería comenzar a recuperar.
Riesgos centrados en la necesidad de adoptar una política monetaria aún más restrictiva para rebajar la inflación.
Mantenemos los P.O. top down dic’24 ES50 4.950 (-3% potencial), y revisamos al alza el Ibex a 12.200 (+9%) y S&P 500 5.020 (-4%). Recomendaciones: Neutrales Emergentes/ Desarrollados. Mantenemos la preferencia de EE.UU. vs Europa (donde subimos el Ibex a sobreponderar) y en emergentes por Brasil. Mantenemos preferencia por cíclicos, growth y small (neutrales en España). Sobreponderar B. Consumo, Retail, Industriales, Química y Utilities (por valoración y bajadas de tipos).
ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE: SEGUNDO SEMESTRE 2024 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Por el lado macro, en 2024 los datos sorprenden al alza reiteradamente y a pesar del tensionamiento monetario acumulado, gracias al impulso fiscal (IRA EE.UU, fondos NGEU y ayudas antipandemia/guerra Ucrania en la UE...) y otros factores (demográficos, distorsiones post pandemia, tecnología...) prácticamente se mantendrán los ritmos de crecimiento de 2023 (Eurozona >0,5%, EE.UU. >2%; empleo/consumo robustos e incipiente recuperación en las manufacturas) y no se producirá ninguna recesión.En política monetaria, la fortaleza macro hace más difícil que la inflación siga bajando. A medida que se diluyen los efectos base positivos podríamos ver cada vez más sorpresas negativas en precios, haciendo más difícil la relajación monetaria. El BCE/Fed comenzarán a bajar tipos en 2024 (BS(e): BCE -75 p.b. a partir de jun, Fed -50 p.b. a partir de sep.), pero el ritmo de bajadas será más suave de lo inicialmente esperado y con riesgo de frenarse incluso más en 2025, con lo que las TIR a largo plazo tenderán a mantenerse estables en torno a los niveles actuales.
En cuanto a las divisas, el dólar sigue sobrevalorado. A corto plazo la situación geopolítica (Oriente Próximo, mayor tensión comercial con China…) y el retraso en las bajadas de tipos en EE.UU. favorece un dólar fuerte. Con el inicio de las bajadas en EE.UU. el euro debería comenzar a recuperar.
Riesgos centrados en la necesidad de adoptar una política monetaria aún más restrictiva para rebajar la inflación.
Mantenemos los P.O. top down dic’24 ES50 4.950 (-3% potencial), y revisamos al alza el Ibex a 12.200 (+9%) y S&P 500 5.020 (-4%). Recomendaciones: Neutrales Emergentes/ Desarrollados. Mantenemos la preferencia de EE.UU. vs Europa (donde subimos el Ibex a sobreponderar) y en emergentes por Brasil. Mantenemos preferencia por cíclicos, growth y small (neutrales en España). Sobreponderar B. Consumo, Retail, Industriales, Química y Utilities (por valoración y bajadas de tipos).
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Sabadell
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