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ESTRATEGIA MENSUAL DE RENTA VARIABLE: ABRIL 2024 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Las bolsas han empezado el 2T corrigiendo parte de la sobre compra acumulada en 1T’24 con la excusa del contexto geopolítico y el repunte de tipos de interés. El Bovespa es de los peores índices tras su buen comportamiento en 2023. Mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar el Bovespa gracias al mix de recuperación de beneficios, con riesgos acotados o a la baja y a su muy alto atractivo por valoración (potencial de recuperación de hasta +20% a 12 meses) en un contexto de más bajadas de tipos por parte del BCB de las que espera el consenso. También cabe esperar un buen comportamiento de la cartera formada por empresas españolas con exposición a Brasil, dado que el escenario macro sigue siendo muy favorable.
Macro: En Eurozona, los datos macro retrasados publicados volvieron a mostrar cierta debilidad (producción industrial), pero indicadores adelantados como el ZEW en Alemania repuntaron más de lo esperado por cuarto mes consecutivo. Esta semana conoceremos los PMIs de abril. En EE.UU. la macro continúa mostrando fortaleza, tanto por consumo (ventas al por menor) como por inversión (producción industrial). Está semana conoceremos el PIB 1T’24.
Crédito: Según J. Powell (Fed) los últimos datos macro no muestran grandes progresos en materia de inflación, lo que redujó las expectativas de bajadas de tipos en EE.UU. a -40 p.b. para 2024 y un bono a 10 años repuntando hasta el 4,65% de rentabilidad. En este entorno los retornos en crédito fueron negativos liderados por AT1 euros (-1,12%) y el HY tanto en euros como en dólar (-0,68%). Tan solo el índice soberano de bonos ligados a la inflación se mantuvo plano durante la semana. En crédito derivado, esta vez sí que la aversión al riesgo hizo repuntar el Xover hasta los 342 p.b, mientras en contado el índice IG amplió hasta los 80 p.b. y el HY€ +33 p.b. hasta los 300 p.b. Por activos, predominaron las ampliaciones en los bonos senior financieros de Caixabank y C. Agricole unido a un comportamiento volátil en la deuda subordinada. En corporativos, tuvimos fuerte toma de beneficios en los bonos híbridos de Volkswagen, Telefónica, Repsol y Abertis.
Euro/dólar: Nuevamente semana de caídas perdiendo niveles de soporte en torno a 1,07. Las declaraciones de J. Powell (retrasando las bajadas de tipos) y el incremento del riesgo geopolítico apoyaron la fortaleza del dólar.
Petróleo: El Brent (-0,7%) terminó corrigiendo y alejándose de niveles de 90 d/b después de que Israel no respondiese al ataque de Irán ante la presión internacional. En este sentido, EE.UU. planea imponer sanciones a Irán dirigidas a limitar el programa de misiles y drones, pero es poco probable que afecte al mercado mayorista de crudo, si no se limitan las importaciones de petróleo iraní por parte de China.