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ESTRATEGIA MENSUAL DE RENTA VARIABLE: DICIEMBRE 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El consenso cada vez estaría más alineado con nuestro escenario macro planteado para 2021 de sincronización del crecimiento similar a 2017. Sin embargo, a los niveles actuales el mercado descontaría una recuperación más lenta y las valoraciones aún serían atractivas con un potencial top down a dic’21 de +4,4% en Ibex 35, +9% en Euro STOXX 50 y +11% en S&P 500 (técnicamente, mientras no se pierdan soportes en 7.570/3.315/3.500 respectivamente el objetivo de subida estaría en 8.600/3.865/subida libre en el caso del S&P 500). Así, vemos un buen 1S’21 para las Bolsas en la medida en que se termine de descontar el favorable escenario macro descrito. Atendiendo al patrón de reversiones histórico de las bolsas, aunque la recuperación de mar-jun’20 fue más rápida de lo esperado, tras unos meses de consolidación (sobre todo tras la “fiesta” de noviembre) las bolsas tendrían margen de subida adicional los próximos 3 meses (+2,5% en desarrollados y +3,5% en emergentes). Mientras tanto, pueden haber episodios de riesgo y volatilidad a final de 2020/inicios de 2021 esperando a la aprobación de los estímulos fiscales en EE.UU, el Brexit o la evolución del Covid vs vacunas.
Respecto a los estímulos fiscales en EE.UU, las últimas indicaciones apuntan a un acuerdo antes de finales de año por el impacto económico del fin de las ayudas a 14 M de trabajadores el 31/12, y por las consecuencias políticas que podría tener para demócratas y republicanos mantener una situación de bloqueo antes de la segunda vuelta a las elecciones al Senado en Georgia (5/01) donde estaría en juego el control de esta cámara.
Respecto a un acuerdo post-Brexit, esta es una decisión política y hasta ahora B. Johnson ha ignorado las consideraciones económicas, pero en última instancia pensamos que las implicaciones políticas también llevarán a un acuerdo antes del 31/12. En cualquier caso, atendiendo a la evolución de la libra o del crédito, deducimos que el mercado está más cerca de haber descontado un acuerdo de que no. De llegar al 31/12 sin acuerdo, independientemente de que el impacto económico para la UE sea ya bajo o de que se siga negociando en 2021, es de esperar un repunte en el índice de incertidumbre política europeo que motive cierta corrección en las bolsas (-4% de media con repuntes en el indicador).
En anteriores episodios de riesgo destaca el peor comportamiento del value vs growth, algo que no sería descartable ahora sobre todo considerando el rebote acumulado por el value vs growth en noviembre (+12,5% vs +6,3%). Por sectores, los que mejor lo han hecho desde inicio de noviembre coinciden con los susceptibles de sufrir las mayores caídas en dicho episodio y destacan Autos, Bancos, Construcción, Seguros y Viajes&Ocio. Por exposición geográfica recordamos que los valores con más que ganar/perder por el Brexit serían: IAG, Iberdrola, Cellnex, Telefónica, CAF, Santander, Munich Re y Ferrovial.