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ESTRATEGIA SEMANAL DE CRÉDITO: ¿PUNTO DE INFLEXIÓN EN LA TIR A LARGO? (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Entorno. Los tres grandes BC’s han dejado inalterados los tipos de interés, y aunque Powell intento sonar hawkish el mercado se apresuró a celebrar el “fin de las subidas de tipos” unido a unos peores datos macro y unas menores emisiones de deuda por parte del Tesoro americano en un guiño de J. Yellen al mercado. Tras el rally en soberanos esta semana además de BC de Australia, en el plano macro en EE.UU. tendremos peticiones de desempleo y Confianza del consumidor de Michigan de noviembre. En la Eurozona, hay reunión del Ecofin, conoceremos el PMI final de servicios de octubre y producción industrial alemana de sept. En China atención a la inflación de octubre. En subastas, Alemania e Italia colocarán bonos.
Indices. Xover y CDX HY$ acumulan -48 p.b. en la última semana.
Crédito. Los SNP consiguieron estrechar hasta c. -6 p.b. especialmente en BBVA. En Sub. destacaron los estrechamientos c. -25 p.b. en los AT1 de Caixabank, Unicredit y Santander. En bonos corporativos, destacaron las caídas generalizadas en los CDS, y en la parte híbrida de Repsol, Iberdrola y ENI. En subastas, el Tesoro español colocó 6.250 M euros en Bonos 2029, 2032 y 2052 e I/L 2032. En mercado primario euro, octubre cerró con el peor volumen de emisión desde 2014.
Estrategia de mercado: Aunque las expectativas de tres bajadas de los Fed Funds en 2024 como descuenta el mercado nos parecerían excesivas, los niveles de entrada actuales en deuda a largo plazo serían atractivos, teniendo en cuenta que los tipos a largo plazo suelen ser los primeros que se estabilizan una vez los tipos de intervención finalizan las subidas. Adicionalmente, la sensibilidad al tramo largo mostrado por el Tesoro de EE.UU. en el último anuncio del programa de emisiones trimestrales de financiación también sería un soporte del tramo. Por ello, mantenemos estrategias de duración, aunque seríamos más constructivos en euro vs dólar ante la mayor debilidad macro y menor presión en la prima temporal.
Estrategia de valor: Grifols reiteró el objetivo de reducir el endeudamiento antes de que finalice 2023 y alcanzar un nivel de