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EUSKALTEL: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Adjuntamos los principales mensajes del conference call de Rdos.:
 Impacto Covid-19: Afirman que el impacto visto por el momento es poco material: reducción de costes comerciales, menor venta de equipamientos y el impacto sobre el churn (portabilidades). Defienden que la mejora de EBITDA vista en 1T’20 se debe principalmente a las sinergias y plan de eficiencias puesto en marcha desde mediados de 2019, cuando entró el actual CEO Jose Miguel Garcia.
 Expansión nacional: Sigue su curso, actualmente tienen acceso a 13 M hogares y esperan cerrar el 2T’20 con acceso a 18 M. Ha llevado a cabo pruebas que están dando buenos resultados. Acelerarán cuando terminen las restricciones por el Covid-19.
 Confirman objetivos'20: ventas entre 700/710 M euros (+2,6% vs 2’19 y vs 696 M euros BS(e) y 691 M euros consenso), EBITDA entre 340/350 M euros (+1,3% vs 2019 y vs 336 M euros BS(e) y 337 M euros consenso; incluyendo el guidance una erosión de 10/20 M euros) y un CF Operativo de entre 170/180 M euros (vs 191 M euros BS(e) y vs 177 M euros consenso).
 Política de dividendo: mantienen el dividendo'19 (0,31 euros/acc., 4,8% yield) del que queda un pago de 0,17 euros/acc en julio'20 (+10%, 2,6% yield) ya anunciado previamente. Con respecto al 2020, comentan que la decisión deberá ser aún tomada por el consejo. Nosotros estimamos un DPA’20 de 0,34 euros/acc. (+10%, 5% yield).
VALORACIÓN
Los mensajes están alineados con su estrategia y ponen de manifiesto la resiliencia de la compañía en este escenario de estrés social causado por el Covid-19. El afloramiento de las sinergias y eficiencias de costes por la integración de las tres principales marcas justifica el buen performance de la acción en bolsa (4,2% vs +0,2% IBEX).
Recomendamos COMPRAR, en base a la caída del valor desde máximos de febrero justo antes del Covid-19 (-25% en absoluto) y teniendo en cuenta la estabilidad del top line, los mejores datos de deuda y las mejoras de EBITDA, así como que no estimamos impacto relevante del Covid-19 por el carácter defensivo de la compañía/sector (revisiones muy limitadas en nuestro escenario de recuperación en “V”; del c.–5% en EBITDA 20-22e y de c.–9% en P.O. en el “U”).