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FERROVIAL: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 1.379 M euros (+12,2% vs +1,5% BS(e) y -4,4% consenso);
EBITDA: 75,0 M euros (-230,0 M euros en 1T'19 vs 97,0 M euros BS(e) y 104,0 M euros consenso);
EBIT: 26,0 M euros (-273,0 M euros en 1T'19 vs 47,0 M euros BS(e) y 67,0 M euros consenso);
BDI: -111,0 M euros (-98,0 M euros en 1T'19 vs 28,0 M euros BS(e) y 70,0 M euros consenso).

Rdos. 1T’20 en línea en operativo y mejores en caja. A pesar de que había dudas, finalmente pagará dividendo complementario’19.
El EBITDA creció menos de lo esperado (75 M euros vs 97 M euros BS(e) y 104 M euros consenso) debido a la dotación de una provisión de 39 M euros asociada a su plan de reducción de costes estructura, con el que espera ahorros de -50 M euros desde 2021. Sin este efecto se hubiese situado por encima. Por divisiones, Autopistas (75% del P.O.) mejoró ligeramente expectativas (+0% en EBITDA vs -4% consenso) debido a una mejor evolución en márgenes (70% vs 67% esperado), mientras que Construcción (3% del P.O.) dejó un impacto de Covid-19 menor de lo previsto (EBITDA 34 M euros vs 18 M euros consenso). El BDI por su parte cerró en -98 M euros (vs 70 M euros consenso) principalmente por el impacto de derivados en Heathrow y un mayor peso de minoritarios.
Destacamos en positivo la favorable evolución de la posición neta de tesorería ex infra que mejoró ligeramente hasta los 1.645 M euros (vs ~1.314 M euros BS(e) y 1.632 M euros en 2019) en un trimestre tradicionalmente negativo en caja (-326 M euros consumidos en 1T’19) gracias a un destacable comportamiento del circulante (+26 M euros). Con todo su posición de liquidez alcanza los ~5.900 M euros y anuncia que mantiene el pago de su DPA complementario’19 (0,312 euros/acc.; +0,3% vs 2019; 1,4% yield), algo sobre lo que había dudas tras la cancelación del dividendo por parte de la ETR407 (2T’20) y Heathrow.
Con todo, resultados en línea en operativo y mejores en caja, lo que unido al pago del dividendo complementario’19 podrían dar un sesgo positivo a la acogida a pesar de batir en +7% al IBEX desde máximos de febrero’20 que es cuando empezó el impacto por el Covid-19. Con la revisión de estimaciones que prevemos realizar y que sería del –27% en EBITDA’20e en nuestro escenario de recuperación en “V” (2 trimestres de contracción profunda con una recuperación moderada en el tercer trimestre, fuerte en el cuarto y muy fuerte al año siguiente), nuestro P.O. se reduciría menos de un -