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Los Rdos. 2020 fueron ligeramente mejores de lo esperado .A pesar de todo el impacto en mercado ha sido limitado en la medida de que ese componente sorpresa se podía leer en los comentarios de la compañía en prensa. Se mantienen las tendencias de crecimiento de ventas (+8,9% vs +6,9% BS(e) y +7,2% consenso) y el margen se sitúa en línea con lo esperado (21,5%).
Guidance 2021: (i) crecimiento de ventas entre +6%/+9% vs nuestra estimación de +5.7% y +4,2% consenso; (ii) margen EBITDA entre 22,5% y 23% vs nuestra estimación y la de consenso en niveles de 22%. Con todo, en términos absolutos FDR aspiraría a un EBITDA de entre 355-373 M euros que se sitúa un +10% por encima de nuestra estimación y +8% por encima de consenso.
Harán un CMD en primavera del que nosotros esperamos una política de dividendo más ambiciosa. Creemos que podría fácilmente subir el payout desde 20% actual (1,8% yield) hasta al menos un 40% (3,6% yield).
VALORACIÓN
Creemos que el valor ha corrido mucho. Tras batir al IBEX en +34% en los últimos seis meses pensamos que el guidance está descontado. De asumirlo en estimaciones recurrentes (nosotros estamos en 21,% en margen EBITDA de largo plazo; el escenario planteado por Fluidra nos parece optimista por el carácter cíclico de la compañía) nuestro P.O. se situaría entre 16,5-17 euros/acc, aún sin potencial. FDR ha sido un valor beneficiado por el momentum “stay at home” y en nuestra opinión perderá progresivamente esta ventaja en la medida de que se avance en la desescalada con la vacunación.
FLUIDRA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
De la conference call Rdos. 2020 destacamos: Los Rdos. 2020 fueron ligeramente mejores de lo esperado .A pesar de todo el impacto en mercado ha sido limitado en la medida de que ese componente sorpresa se podía leer en los comentarios de la compañía en prensa. Se mantienen las tendencias de crecimiento de ventas (+8,9% vs +6,9% BS(e) y +7,2% consenso) y el margen se sitúa en línea con lo esperado (21,5%).
Guidance 2021: (i) crecimiento de ventas entre +6%/+9% vs nuestra estimación de +5.7% y +4,2% consenso; (ii) margen EBITDA entre 22,5% y 23% vs nuestra estimación y la de consenso en niveles de 22%. Con todo, en términos absolutos FDR aspiraría a un EBITDA de entre 355-373 M euros que se sitúa un +10% por encima de nuestra estimación y +8% por encima de consenso.
Harán un CMD en primavera del que nosotros esperamos una política de dividendo más ambiciosa. Creemos que podría fácilmente subir el payout desde 20% actual (1,8% yield) hasta al menos un 40% (3,6% yield).
VALORACIÓN
Creemos que el valor ha corrido mucho. Tras batir al IBEX en +34% en los últimos seis meses pensamos que el guidance está descontado. De asumirlo en estimaciones recurrentes (nosotros estamos en 21,% en margen EBITDA de largo plazo; el escenario planteado por Fluidra nos parece optimista por el carácter cíclico de la compañía) nuestro P.O. se situaría entre 16,5-17 euros/acc, aún sin potencial. FDR ha sido un valor beneficiado por el momentum “stay at home” y en nuestra opinión perderá progresivamente esta ventaja en la medida de que se avance en la desescalada con la vacunación.
Underlying
Fluidra S.A.
Fluidra is engaged in the manufacture and commercialization of accessories and specific products for swimming pools, irrigation, and water treatment and purification systems.
Provider
Sabadell
Javier Esteban
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