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GRIFOLS: COMPRA 25 CENTROS DE PLASMA EN EE.UU. (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Acaba de anunciar que ha cerrado una acuerdo para adquirir 25 centros de donación de plasma en EE.UU. (+7,2% sobre su cartera actual) a la empresa BPL Plama, Inc por un precio de 370 M dólares (~305 M euros; ~2,3% capitalización y 5,3% DFN). Los centros cuentan con la licencia de la FDA y de la UK’s Medicines and Healthcare Porducts Regulatory Agency (MHRA) y en el último ejercicio obtuvieron 1 M litros de plasma (GRF podrá disponer inmediatamente del plasma obtenido de estos centros). La transacción se financiará con fondos propios (sin emitir deuda). Además, la compañía informa de que tiene previsto abrir entre 15 y 20 nuevos centros de plasma en 2021 de manera orgánica.
VALORACIÓN
Noticia esperada, en la medida en que la compañía ya había anunciado que pretendía hacer crecer inorgánicamente el suministro de plasma para alcanzar su objetivo de +30% en 2021 y que valoramos positivamente porque el plasma de estos centros estaría ya disponible para GRF (no hay contratos de suministro con terceros). Por el lado negativo, el precio pagado por centro (14,8 M dólares; 12,2 M euros) está por encima de otras transacciones similares en EE.UU. (en agosto’18 pagó 12 M dólares por centro a Biotest, aunque con un rendimiento inferior a los de BPL) y la operación implicará un repunte del endeudamiento hasta ~4,7x DFN/EBITDA (vs 4,5x a cierre 2020). Dicho esto, creemos que esta operación, que permitirá a la GRF incrementar sus inventarios de plasma de forma inmediata debería ser un soporte para el valor, dado que mitiga la presión en el crecimiento orgánico para los próximos trimestres, principal incertidumbre en el valor y que justificó la lectura negativa en los Rdos. presentados la semana pasada.