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GRIFOLS: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 1.315 M euros (+14,9% vs +13,8% BS(e) y +12,2% consenso);
EBITDA: 369,2 M euros (+13,5% vs +14,4% BS(e) y +13,7% consenso);
EBIT: 294,13 M euros (+10,2% vs +15,8% BS(e) y +11,3% consenso);
BDI: 136,5 M euros (-8,6% vs +5,8% BS(e) y +9,2% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 3.738 M euros (+14,5% vs +14,1% BS(e) y +13,6% consenso);
EBITDA: 1.066 M euros (+13,5% vs +13,8% BS(e) y +13,5% consenso);
EBIT: 842,01 M euros (+8,9% vs +10,9% BS(e) y +9,3% consenso);
BDI: 423,4 M euros (-9,6% vs -5,0% BS(e) y -3,9% consenso).

Rdos. 3T'19 en línea en operativo e inferiores en BDI. El EBITDA creció en línea con lo esperado (+13,5% vs +13,8% BS(e) y +13,7% consenso) a pesar de unas ventas mejores de lo previsto (+14,9% vs +12,2% esperado) dado que los márgenes EBITDA fueron inferiores (28,1% vs 28,7% consenso), en nuestra opinión aún presionados por una mayor venta de plasma a terceros (Haema y Biotest) así como por gastos no recurrentes asociados a la operación de Shangai Raas. El BDI por su parte cayó un -8,6% vs +9,2% esperado debido al impacto negativo de diferencias de cambio (-9,3 M euros en el trimestre; un one off según la compañía) y un mayor peso de la línea de minoritarios (15 M euros en 3T’19 vs 8 M en 2T’19).
La DFN por su parte se redujo hasta los 5.804 M euros (-1% vs 2T’19) en línea con lo esperado dejando en endeudamiento en 4,4x DFN/EBITDA (vs 4,5x en el trimestre anterior).
En definitiva, Rdos. 3T’19 mixtos para los que esperamos una acogida positiva en la medida en que la evolución de márgenes y BDI responde a efectos no recurrentes y el valor ha hecho un -6% vs IBEX en los últimos 3 meses. En todo caso mantenemos VENDER por el escaso potencial. P.O. 30,50 euros/acc. (potencial +8,00%).