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GRIFOLS: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 1.353 M euros (+2,9% vs +2,6% BS(e) y +2,6% consenso);
EBITDA: 403,7 M euros (+9,3% vs +7,8% BS(e) y +4,6% consenso);
EBIT: 322,79 M euros (+9,7% vs +8,5% BS(e) y +8,7% consenso);
BDI: 267,5 M euros (+96,0% vs +27,8% BS(e) y +41,4% consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 4.031 M euros (+7,8% vs +7,7% BS(e) y +7,7% consenso);
EBITDA: 983,6 M euros (-7,7% vs -8,3% BS(e) y -9,4% consenso);
EBIT: 744,49 M euros (-11,6% vs -12,0% BS(e) y -11,9% consenso);
BDI: 485,7 M euros (+14,7% vs -7,3% BS(e) y -2,9% consenso).

Rdos. 3T’20 sólidos y algo mejores a nivel operativo. El EBITDA del trimestre creció ligeramente por encima de lo esperado (+9,3% vs +7,8% BS(e)) y +5% consenso) a pesar de unas ventas muy alineadas (+2,9% vs +2,6% BS(e) y consenso; +6% LfL) gracias a unos márgenes por encima de lo previsto (29,8% vs 29,5% BS(e y 28,6% consenso)) que reflejan una mejora secuencial de +180 pbs (ex provisión de -200 M euros en Margen bruto en 2T’20). Destacamos aquí el avance de su programa de ahorros de -100 M euros previstos en EBITDA’20, que compensarían una mayor retribución al donante de plasma (para frenar la caída del suministro). El BDI por su parte creció un +15% hasta los 267 M euros (vs 174 M euros BS(e) y 194 M euros consenso) debido al actualización de la participación en Alkahest (86,7 M euros) en la línea de puesta en equivalencia.
Por su parte, la deuda neta disminuyó un –4% hasta 5.274 M euros (4,1x DFN/EBITDA vs 4,4x a 2T’20) vs ~5.469 M euros BS(e), gracias a la favorable evolución operativa y buen comportamiento del circulante.
En definitiva, Rdos. 3T’20 sólidos, que dejaron una favorable evolución operativa (especialmente a nivel de márgenes) a pesar de los problemas de suministro de plasma en los últimos meses y con un buen comportamiento del endeudamiento, lo que explicaría la reacción del valor (+1,7% vs IBEX a pesar del reciente performance +2% vs IBEX desde Rdos. 2T’20; +8% en el año). COMPRAR. P.O. 37,30 euros/acc. (potencial +51,93%).