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GRUPO CATALANA OCCIDENTE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 9MESES’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 9meses’20 destacamos mensajes continuistas que trasladan cierta tranquilidad en el seguro de crédito.
 En Negocio Tradicional (c. 60% del total de las primas adquiridas a 9meses’20) la favorable evolución del ratio combinado (RC) hasta referencias del 88,3% (-1,2 p.p. vs 9meses’19) se debe fundamentalmente a los negocios de autos y salud por menor frecuencia siniestral acontecida por Covid-19. En el primero, no obstante, la Compañía espera que vaya normalizando su tendencia (desde referencias de 90,6% a 9meses’20 y vs 93,5% en 9meses’19) tras haber finalizado los confinamientos y recuerdan que con su red agencial están poniendo en marcha diversas iniciativas para retener a los clientes y no tener que incurrir en guerras de precios relevantes.
 En Negocio de Crédito (40% de las primas adquiridas a 9meses’20) no han transmitido mensajes preocupantes. La Compañía ha ido reduciendo paulatinamente su exposición al riesgo especialmente en los países donde no tienen firmados acuerdos gubernamentales (como es el caso de España) y en el resto de las primas (c. 50%) sí que tienen acuerdos con los diferentes gobiernos, los cuales continuarán vigentes con carácter general hasta finales de año y su percepción es que podrían renovarse. En este punto matizan que las pérdidas procedentes del reaseguro vienen de haber cedido prima a los mencionados gobiernos por encima de la siniestralidad. Es decir los contratos son rentables cuando dicha siniestralidad cedida en media supera el 70%-75% y actualmente es de un c. 58%. A cambio, ante un repunte súbito de la misma se encuentran inmunizados. No prevén de este modo que el ratio siniestral pueda alcanzar de ningún modo las referencias de c. 80%-90% alcanzadas en la crisis’08-09. En cuanto a las primas de España (300 M euros, un c. 20% de las primas facturadas del negocio de crédito) están todavía en conversiones con el Consocio de Compensación de Seguros (CCS) por si finalmente pudieran llegar a algún tipo de acuerdo.
 Dividendo’20. Su política continúa siendo estable y creciente vs el año anterior. Recuerdan aquí que fue la EIOPA y la DGSFP las que dieron indicaciones que en 2019 se terminara pagando un dividendo (0,68 euros/acc.) un c. -17% inferior a 2018 mediante una reducción del -31,5% en el dividendo complementario al inicialmente anunciado.
 S-II. En2019 la referencia alcanzó un nivel de 213% y recuerdan que con la reducción en el riesgo acometida unido a la protección de los diferentes gobiernos, nada hace atisbar que la referencia a 2020 se mantenga en niveles lejanos a la del año pasado. Es más, aún considerando la elevada volatilidad del mercado acontecida en 2020, S-II estaría por encima de niveles de 200% y en un escenario adverso y estresado se mantendría en referencia de 175%.
VALORACIÓN
En conclusión, mensajes confiados en relación a la evolución de los negocios. Con cierta mejora del negocio subyacente en el Negocio Tradicional y donde nada hace atisbar un RC Bruto>100% en el corto plazo ni un impacto reseñable S-II dado que recordamos que el SCR es neto de reaseguro.