EUR 100.00 For Business Accounts Only

GRUPO CATALANA OCCIDENTE: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2020 vs 2019:
Primas: 4.426 M euros (+0,3% vs +0,5% BS(e));
Rdo. Operativo: 339,8 M euros (-36,9% vs -37,2% BS(e));
BDI: 262,3 M euros (-32,0% vs -36,2% BS(e)).

Ha presentado Rdos. en línea en primas (+0,3% vs 2019 y vs +0,5% que esperábamos) y testimonialmente mejor a lo esperado en el resto de líneas.
Así el Rdo. Recurrente del Negocio Tradicional alcanza los 238,6 M euros, un +12,5% vs 2019 (+12,3% BS(e)) y como esperábamos acelerando tendencia vs 9meses'20 (+6%). Destacamos el RC en niveles mínimos observados de 88,6% vs 89,3% BS(e) y 90,5% en 2019 con una favorable evolución en todos los negocios (tanto por menor frecuencia siniestral como por reducción de gastos) y especialmente en Autos(que pesa el 25% del total de sus primas de Negocio Tradicional) con un RC de 90,3% vs 90,7% BS(e) y 94% en 2019.
En Seguro de Crédito, el RC Bruto se ha situado en un 94,1% mejor del 94,5% BS(e) aunque repuntando ligeramente vs 9meses'20 (93,4%). Este menor RC vs nuestras estimaciones unido a una mayor cobertura de la siniestralidad por los reaseguros estatales es lo que le ha permitido una mejor evolución del Rdo. Técnico Neto hasta los 81,2 M euros (-74,8% vs 2019 que comparara con un -76% que esperábamos).
A pesar de este mejor comportamiento en el Rdo Técnico Neto, el Rdo. Recurrente del Seguro de Crédito alcanza los 50,4 M euros esto es un -78,8% vs 2019 y totalmente en línea con nuestras estimaciones (dado que se han contabilizado una menor actividad complementaria a la esperada).
A nivel de BDI la desviación se explica en su totalidad por la menor carga de minoritarios (procedente de Atradius fundamentalmente).
S-II evoluciona favorablemente hasta un 216% vs 213% BS(e) y 213% de 2019.
La elevada solidez financiera, el avance en las tendencias operativas, la vigencia de los contratos estatales hasta junio'21 y el saneamiento de la cartera (con reducción de un -10% en el TPE) hacen que veamos un riesgo muy acotado a la baja en cotización. Es más todo apunta a que la gestión prudente de la Compañía se pudiera incluso traducir en reversiones de provisiones en seguro de crédito en el medio plazo. No vemos un empeoramiento del RC del Seguro de Crédito en estos niveles (dando por hecho de igual forma una gradual recuperación de las economías). Todo ello nos hace reiterar nuestra tesis de inversión. Conference Call a las 16.30h CET. COMPRAR. P.O. 35,50 euros/acc. (potencial +15,07%).