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IBERDROLA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2019 destacamos:
 Para 2020 IBE espera crecimiento de high single digit en BDI vs nuestra estimación de +8% y +7% el consenso. IBE no clarifica si la previsión 2020 excluye la plusvalía de 450 M euros (12% BDI’20e) que se contabilizará por la desinversión en Siemens Gamesa.
 A más largo plazo, IBE detallará las líneas el 13 de mayo en su CMD pero anticipa que el CAPEX podría acercarse a 10.000 M euros anuales en 2020 (+30% vs nuestras estimaciones y consenso) con el objetivo de crecer a una media de high single digit también en 2021 y 2022 vs media esperada en niveles de +5%..
 Impacto en DFN de una cifra record de inversiones: 8.158 M euros, que crecen +32% vs 2018 aumentando su DFN hasta 37.769 M euros (+6% vs 9meses’19) y deja el endeudamiento en 3,7x EBITDA. Destacar que del incremento, el 75% corresponde a cambio de criterio contable en arrendamientos operativos a diciembre’18 y el 25% restante se debe a nuevos arrendamientos de 2019. El coste de la deuda 2019 cerró en 3,35% vs 3,4% en 2018.
 IBE propone un DPA’19 de 0,4 euros/acc., en línea con lo esperado (+13%; 3,7% yield).
VALORACIÓN
Noticias de sesgo positivo pero que no sorprenden. IBE siempre ha apostado por acelerar inversiones mientras los tipos estén bajos. Damos toda la credibilidad a que las inversiones puedan llegar a 10.000 M euros en 2020 pero entendemos que a más largo plazo deberían moderarse. No descartamos que IBE aporte información en su CMD que nos permita revisar estimaciones y valoración al alza. Aunque a los niveles actuales de cotización el valor se podría dar un respiro creemos que no es evidente en el actual entorno de riesgo bursátil que seguirá favoreciendo los flujos en el valor.