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INDITEX: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18 (aplicando NIIF 16 en 2019):
Ventas: 7.000 M euros (+9,2% vs +8,6% BS(e) y +8,5% consenso);
EBIT: 1.508 M euros (+17,4% vs +17,7% BS(e) y +15,5% consenso);
BDI: 1.171 M euros (+13,9% vs +12,9% BS(e) y +11,4% consenso);
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18 (aplicando NIIF 16 en 2019):
Ventas: 19.820 M euros (+7,5% vs +7,3% BS(e) y +7,3% consenso);
EBIT: 3.548 M euros (+15,6% vs +15,7% BS(e) y +14,8% consenso);
BDI: 2.720 M euros (+11,6% vs +11,2% BS(e) y +10,5% consenso);

Ha publicado unos Rdos 3T’19 ligeramente mejores de lo previsto por nosotros y por el consenso. Las ventas han crecido un +9% en 3T’19 estanco (vs +8,6% BS(e)). La compañía no publica el dato de ventas comparables a 3T pero estimamos que habrá sido del +4%/+5% con un ligero impacto positivo por tipo de cambio y contribución de espacio nuevo de +2,5%.
El margen bruto sube +31 pbs en 3T’19 (vs -20 bps BS(e)) de manera que sorprende positivamente teniendo en cuenta que el año pasado el margen bruto fue elevado y por tanto difícil de superar. El crecimiento del EBIT ha estado en línea con lo previsto (+17,4% vs +17,7% BS(e)). La nueva contabilidad de los arrendamientos (NIIF 16) dificulta la comparativa por debajo de margen bruto pero observamos, por las indicaciones de la compañía, que excluyendo este impacto en 3T estanco el EBIT habría crecido +13,8% vs +7% a 1S’19.
En BDI los Rdos son +0,9% superiores a lo que esperábamos.
La compañía no ha publicado el dato de ventas de las primeras semanas del 4T y se ha limitado a reiterar su estimación de crecimiento de ventas comparables para 2019 en un rango de +4%/+6%. Con todo, creemos que los Rdos deberían sostener el precio de la acción (que sube un +29% en el año) ya que mejoran ligeramente estimaciones. Reiteramos recomendación de COMPRAR. P.O. 32,71 euros/acc. (potencial +14,29%).