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INFORME DIARIO 11 MARZO + RDOS. EUROPA. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: INDITEX, MELIÁ HOTELES, MERLIN PROPERTIES, REPSOL. EUROPA: TOTALENERGIES.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El mercado respira aliviado
Recuperación en los activos de riesgo, después de que mejorasen las expectativas sobre la duración de la guerra de Irán. En este sentido, D. Trump reconoció en una entrevista con Fox que podría hablar con Irán mientras que Israel, a través de su ministro de exteriores G. Saar, confirmó que no busca un conflicto largo. Dentro del STOXX 600, los líderes del rebote fueron R. Básicos y Bancos mientras que defensivos como Alimentación y Farma terminaron con las menores subidas. Por el lado macro, en EE.UU. la confianza de las PyMes (índice NFIB) de febrero empeoró de forma inesperada y la venta de viviendas de 2ª mano de febrero avanzó más de lo esperado. Según prensa (FT) el banco de inversión JPMorgan rebajó el valor de determinados préstamos otorgados a grupos de Private Credit. Por su parte, los ministros de energía del G7 no llegaron a un acuerdo para el uso de las reservas de petróleo, pero la AIE propondría una liberación superior a los 182 M barriles que se liberaron por el conflicto ucraniano mientras se calcula que sus miembros tienen el equivalente a más de 1,2 billones de barriles reservados. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Oracle batió las expectativas de beneficios y ventas y elevó el guidance.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con tímidas caídas. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,2% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,4% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,7%, Nikkei de Japón +1,5% y el Kospi surcoreano +1,5%).
Hoy en la Eurozona la inflación final de febrero. En España las ventas al por menor de enero. En EE.UU. la inflación de febrero. En Brasil las ventas al por menor de enero.


ESPAÑA

INDITEX. Rdos. 4T’25 mejores en ventas (y costes) y sólido inicio del 1T’26. Elevamos P.O. a 59,0 euros/acc. SOBREPONDERAR.
Rdos. 4T’25 mejores por crecimiento en ventas comparable +9,0% (vs +8,8% esperado), buena evolución del margen bruto (+84 pbs hasta el 54,8% vs +34 pbs consenso) y control del resto de costes (EBIT +9,2% BS(e) vs +7,6% consenso). Las indicaciones del 1T’26 son positivas (1-feb/8-mar) con un +9% comparable (en línea). Anuncian objetivos’26 de margen bruto estable (en línea vs BS(e) y consenso), -1% efecto tipo de cambio e inversiones de 2.300 M euros (vs 1.800 ordinario en 2024/25 y vs 2.700 consenso). Propone DPA’25 de 1,75 euros/acc. (+4% vs 2024; superior o igual a 1,76 esperado, yield 3,3%). Ajustamos estimaciones tras buenos Rdos., trading update e inversiones y elevamos P.O. a 59 euros/acc. (+11% vs anterior y >+12% potencial). Esperamos acogida positiva (cae c.-7% en 2026, +1% vs sector y c.-8% vs Ibex 35).

MERLIN PROPERTIES. Capital Markets Day sobre centros de datos (DCs). SOBREPONDERAR.
Anunció más detalle la Fase III y el pipeline adicional en el negocio de DCs: 412 MW hasta 2031, 4.470 M euros de inversión y yield on cost de 14,7%. Así, en 2032, los DCs serían c.65% de las rentas (vs 6% en 2025 y vs 0% en 2024). Adicionalmente, existen varios proyectos (no incluidos en la Fase III) muy atractivos. Van a acudir al mercado de deuda y de equity, en fases, en una proporción de 50/50. Las necesidades de equity podrían ser de 2.235 M euros (27% de la capitalización), con una primera ampliación ya en 2026. MRL está desarrollando greenfields por c.10/11 M euros por MW que tienen un valor, una vez terminados y alquilados, de c. 19 M euros por lo que el plan nos parece muy positivo.

REPSOL. Tras el CMD 26-28 incrementamos P.O. SOBREPONDERAR
REP reafirmó su compromiso con los pilares estratégicos del plan y alta flexibilidad para adaptar el capex, asegurando gran visibilidad al objetivo de retribución al accionista. REP reflejó capacidad para conseguir márgenes de refino normalizados más altos (con mejora del breakeven), mientras sigue optimizando el portafolio de upstream y se apoya en el buen momentum comercial. Tras el CMD, incrementamos nuestro escenario de margen de refino en recurrencia (a c. 6 d/b vs 5 d/b anterior y 7 d/b en 2026e), de producción (600 kboe/d >2028 vs 580 Kboe/d anterior) y mejoramos ligeramente el Henry Hub y el negocio comercial y químico. Nuestro nuevo P.O. se incrementa a 23,19 euros/acc. (+25% anterior) y mantenemos SOBREPONDERAR por potencial (+11%) y retribución al accionista (c. 9% efectivo y recompras). Además, Venezuela, el liquidity event (para el que no hay prisa) e Irán añadirían opcionalidad positiva adicional.