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INDRA: RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

4Q'19 vs. 4Q'18 Results:
Sales: € 916.0 M (-1.5% vs. +1.5% BS(e) and +1.9% consensus);
EBIT: € 94.0 M (+11.9% vs. +13.7% BS(e) and +9.2% consensus);
Net Profit: € 56.0 M (-13.8% vs. -1.4% BS(e) and -8.9% consensus);
FY2019 vs. FY2018 Results:
Sales: € 3.204 Bn (+3.2% vs. +4.1% BS(e) and +4.2% consensus);
EBIT: € 221.0 M (+11.1% vs. +11.8% BS(e) and +9.9% consensus);
Net Profit: € 121.0 M (+0.8% vs. +7.6% BS(e) and +3.5% consensus);

Rdos. por debajo en ventas (por la caída de doble dígito en transporte y tráfico por difícil comparativa vs 4T'18) y en línea en el resto de métricas donde destaca positivamente la generación de caja (246 M euros en 4T'19) y el crecimiento de la cartera de pedidos (+11%, que supera los 4.500 M euros; 1,4x ventas cifra record de la compañía). Las ventas 4T'19 caen un -1,0% en moneda local (+5,1% Minsait y -8,8% T&D) por la difícil comparativa en transporte y trafico. El EBIT 4T’19 asciende a 94 M euros (+11,7% o + 32,4% si descontamos el one-off positivo de 13 M euros del 4T’18) con un margen del 10,3% (vs 9,1% en 4T’18) y dejando el EBIT’19 en 221 M euros (+10,7%) con un margen del 6,9% (vs 6,4% en 2018). Destacamos la generación de caja positiva en 4T’19 de 246 M euros (vs 240 M euros BS(e)) que deja el FCF’19 en 8 M euros (139 M euros excluyendo WC). La DFN’19 se sitúa en 552 M euros (+14% vs 2018, al incluir 67 M euros de la compra de SIA) que implica un ratio DFN/EBITDA de 1,8x.
Con respecto a los objetivos'20 esperan crecimiento de ventas de dígito medio (vs +2,2% BS(e) y +3,8% consenso), crecimiento de EBIT > +15% (superior a 255 M euros, vs 254 M euros BS(e) y 246 M euros consenso) y FCF > 150 M euros (vs 173 M euros BS(e)) que incluye WC. Destacar que el guidance no incluye el impacto de SIA, que añadirá c.2% ventas y c.2,7% EBIT).
Esperamos impacto positivo de unos Rdos. que no sólo alejan los fantasmas sobre la capacidad de generación de caja, sino que además ofrecen unas guías para el 2020 por encima del consenso y (más ligeramente) por encima de nuestras estimaciones. Además, consideramos que el crecimiento de EBIT es “sano” con impacto positivo de las dos divisiones principales. COMPRAR. P.O. 11,50 euros/acc. (potencial +22,34%).