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ING GROEP: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Comentamos los principales mensajes de la Conference Call de Rdos. 1T’20:
 La primera lectura que hacemos es el nulo guidance que da la Compañía en relación a las dinámicas de aquí a fin de año en relación a la crisis del Covid-19.Tan sólo se han limitado a mencionar que su escenario base para el cálculo de las provisiones en este trimestre se han basado en la media de todas las estimaciones disponibles en el mercado por diferentes países y sectores, sin dar más explicación al respecto.
 Han destacado que el aprendizaje de la anterior crisis les llevó a estar muy diversificados por industrias y poniendo un cap de exposición en cada una de ellas. Por tanto su exposición a Oil&Gas que supone un total de 4.600 M euros (0,6% del total de la cartera crediticia) no les preocupa.
 Capital’20e. Sería esperable una clara mejora en los próximos trimestres, por menor volatilidad del mercado y recuerdan que el factor en SMEs les podría beneficiar en unos +10 p.b. ó +20 p.b. al igual que la no deducción del software (pendiente de definición por parte de la EBA) en la misma cantidad. Por tanto el CET1 FL podría contar con impactos mitigantes en total de unos +50 p.b. a cierre de año. En este punto recuerdan que su objetivo B-IV de 13,5% CET1 FL que es muy conservador. Cuanto más cuando B-IV se ha retrasado un año (enero 2023). Además puntualizan que ese objetivo se fijó en 2017 con un crecimiento previsto de APRs por B-IV entre +15% y +18% con un impacto en CET1 FL de -2% pero que han hecho gran parte de los ajustes por TRIM, la nueva medición de la probabilidad de default, el consumo de capital en hipotecas en Holanda, etc. Todo ello unido al alivio de la CRD-IV nos llevaría a concluir que deben estar en referencias de c. 13% en la actualidad, muy próximos a su objetivo.
 M.Intereses’20e. Sería esperable que se mantuviera plano vs 2019 (c. -1% BS(e), en línea con el consenso) , teniendo en cuenta las mejores condiciones del TLTRO III (al que acudirán en detrimento de la financiación ofrecida por Covid-19 que no es tan beneficiosa). Los volúmenes de su banca mayorista caerán por la actual crisis (menos inversiones de las empresas menos financiación asociada) pero se muestran confiados en los volúmenes de crédito en su banca minorista por todos los mecanismos de transmisión de los diferentes gobiernos. En cuanto al NIM piensan que debería recuperar algo y abandonar la referencia mínima observada en este trimestre (1,51% vs 1,54% de media anterior) pero que de momento son cautos, dado que tienen que analizar el calado del precio asociado a los créditos Covid-19 (con menor margen).
 Comisiones’20e. El giro del modelo en la captación de clientes digitales está funcionando (y mas ahora). De esta forma se muestran optimistas en cuanto al crecimiento de las comisiones y que puedan crecer en torno al +5% en 2020 vs 2019 (vs planas BS(e)), eso sí lejos del +16% de este 1T’20vs 1T’19 por el gran impulso de su Banca Mayorista (inyección de liquidez a los mercados de capitales) y que no esperan repetir.
 Costes’20e. Esperan que sus gastos estructurales puedan reducirse (por los ahorros derivados de los empleados trabajando fuera de la oficina) y que compensen las cargas derivadas de los costes regulatorios y KYC. Con todo sería esperable que se mantuvieran planos (+1,3% BS(e)).
VALORACIÓN
Mensajes de máxima tranquilidad en cuanto a la visibilidad del negocio orgánico y donde el punto negativo el nulo guidance en CoR. No obstante sus amplios colchones de capital (y más ahora con la flexibilidad otorgada por Covid-19) hace que se muestren confiados y esto respalda nuestra tesis de inversión.