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ING GROEP: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Los principales mensajes de la presentación de Rdos. 1T’21 han sido:
 Perspectivas positivas en ingresos: En 1T’21 se han contabilizado el impacto favorable del TLTRO por 233 M euros (6% en términos del M. Intereses) que ha avalado el crecimiento del crédito especialmente en Banca Mayorista. De esta forma, el dinamismo comercial permitirá cierta tracción del M. Intereses en los trimestres sucesivos. A ello habrá que considerarse el cobro por los depósitos a clientes mayoristas que impactará favorablemente en unos 75 M euros/trimestres en los próximos 5 trimestres. Todo apunta por tanto a que quitando el one-ff vinculado al TLTRO contabilizado, en los próximos trimestres el M. Intereses presente una gradual recuperación. A pesar de ello, la referencia continuaría estando por debajo de 2020. Las comisiones, de igual forma presentarían un buen dinamismo en consonancia a la evolución económica..
 Costes. Han puesto de manifiesto su foco en el control de los recurrentes mientras que los regulatorios estarían por encima de los niveles de 2020 (ya recogidos en estimaciones). Con los respecto a los recurrentes se irán comportando mejor gracias a la salida de negocios no estratégicos anunciados como Austria y República Checa (no representativos en términos de BDI consolidado).
 CoR. Hay margen de mejora en su guidance’21 de c. 30 p.b. Se actualizará en 2T’21.
 ROE medio plazo entre 10%-12% confirmada, que en parte se conseguiría con una eficiencia ordinaria de entre 50%-52% y un CET1 FL B-IV de 12,5% vs 15,5% actual y un CoR que podría ser incluso mejorado, pero para efectos del objetivo de rentabilidad se referencia a los 25 p.b. Por el momento, el consenso espera una eficiencia de 56%,con un CoR de 24 p.b. y CET de 14,5%,en 2023. Hay amplio margen de estimaciones, si bien no es esperable en el corto plazo.
VALORACIÓN
Mensajes muy positivos y confiados, que vienen a respaldar un buen dinamismo comercial y unas tendencias operativas que irían de menos a más en los próximos trimestres. A lo largo del día, la acción ha ido recuperando parte del castigo recibido en la apertura (c.-3%) y cae ahora un c. -1,3%, que continuamos viendo irracional para una entidad además con claro potencial de retribución al accionista dado su elevado capital.