EUR 50.00 For Business Accounts Only

ING GROEP: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Destacamos los principales mensajes de la Conference Call de Rdos.
 Capital y dividendos: mantiene su guidance de CET1’ Basel IV de 13,5% (vs 14,6% en 4T’19), dado que aún esperan impactos regulatorios en 2020 (por ahora no cuantificados) derivados de la revisión pendiente de TRIM nueva definición de moroso (EBAn guidelines) y las conversaciones pendientes con el regulador sobre modelización de APRs. Esto se podría compensar con la liberación de P2R (art. 104 CRD5), pero también es una cuestión pendiente de aclaración regulatoria. Por el momento, mantienen su guidance de impactos regulatorios de c.-150/-200 p.b. (de los que -60p.b. ya recogidos en CET1’19. Darán un mensaje más claro en capital en 2S’20. De la misma forma, por el momento mantiene su política de “dividendo creciente” sin ser más precisos, tema que también se revisará en 2S’20.
 Objetivo de RoE de 10-12% (9,4% en 2019): mantiene el objetivo a medio plazo. Seguirán trabajando en la estrategia de apalancarse a geografías/negocios con mayor rentabilidad, controlas costes recurrentes y CoR, como medio para mejorar la rentabilidad recurrente. A estos dos últimos aspectos ayudará el programa de NYC, tanto por los menores costes regulatorios futuros (una vez finalice la implementación en 2020), como por el mejor conocimiento del riesgo de la base de clientes.
 Costes: espera que los costes relativos al programa “Know Your Client” (mejoras en los procesos de evaluación de riesgo no financiero y fraude, revisión de expedientes) se incrementarán en 2020, pero esperan que se estabilicen a partir de entonces. Para 2020 dan un mensaje de presión en costes, tanto por esta inflación en costes regulatorios, como por la inflación en costes de personal (mayor variable devengado en 2019 vs 2018).
 CoR: Reiteran guidance de CoR por debajo de la media de ciclo (c.25p.b. sobre stock de crédito y vs 18p.b. en 2019), pero esperan una progresiva normalización hacia esos niveles. En 2019 el CoR se ha incrementado (+7p.b. vs 2018) por incremento puntual de morosidad en Banca Corporativa, ligada a pocos clientes de gran tamaño, pero la calidad crediticia de la cartera no se ha deteriorado.
VALORACIÓN
Mensajes continuistas y de cierto confort en cuenta a la construcción del ratio de capital. Aquí, y pese a la falta de visibilidad sobre potenciales impactos regulatorios nuevos (ligados a su vez al programa KYC), sí parece que ING va en camino de alcanzar su objetivo de CET1 BIV de 13,5%, lo que a su vez da soporte al mantenimiento del DPA (yield 6,6%).