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ING GROEP: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
M. Intereses: 3.430 M euros (-1,2% vs +0,5% BS(e) y -0,4% consenso);
M. Bruto: 4.671 M euros (+0,1% vs -4,6% BS(e) y -5,3% consenso);
M. Neto: 1.878 M euros (-15,2% vs -24,3% BS(e) y -26,4% consenso);
BDI: 299,0 M euros (-79,2% vs -88,2% BS(e) y -92,6% consenso).
Rdos. 2T'20 vs 1T'20:
M. Intereses: 3.430 M euros (-2,0% vs -0,4% BS(e) y -1,3% consenso);
M. Bruto: 4.671 M euros (+3,5% vs -1,4% BS(e) y -2,1% consenso);
M. Neto: 1.878 M euros (+11,9% vs -0,1% BS(e) y -2,9% consenso);
BDI: 299,0 M euros (-55,4% en 1T'20 vs -74,6% BS(e) y -84,2% consenso).
Ha obtenido un BDI de 299 M Euros (-79% vs 2T’19), c. +13% mejor de lo esperado, por mayores comisiones (+1,7%; +7% vs esperado) y mayor RoF, mientras que los costes han estado en línea (+14% vs 2T’19). El M. de intereses cae un -1,1% vs 2T’19 y se sitúa ligeramente por debajo del -0,5% esperado, por presión en volúmenes (-1,4% vs 1T’20) y en márgenes (NIM de 144 p.b; -7 p.b. vs 1T’20). Con todo, el M. Bruto se queda plano y el N. Neto cae un -15% (vs -5% y -26% de consenso, respectivamente).
En calidad crediticia, el CoR asciende a 85 p.b, por encima de los 76 p.b. de 1T’20 y de c.71 p.b. esperados, por incremento de provisiones Covid-19 y también por provisiones específicas por un caso de fraude. Así de los 1.336 M euros dotados en el trimestre c.41% son provisiones de créditos Stage 1 y Stage 2 (relacionadas por tanto con Covid-19) y el restante 60% son provisiones específicas de créditos morosos, cuya cuantía se duplica vs 1T’20. Dicho esto, Anticipa que el CoR 2S’20 será sustancialmente inferior al visto en 1S’20.
En capital, alcanza un CET1 del 15%, con mejora de +100 p.b. en el trimestre por caída de APRs e impactos regulatorios positivos, al aplicar la transitoria de IFRS9. Sigue devengando el dividendo’19, cuya cancelación añadiría c.+50 p.b. al ratio.
Con todo, la evolución ha sido resiliente, con una mejor tracción en ingresos y sin decepción en gastos. La cotización debería reaccionar positivamente. COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión