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ING: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
M. Intereses: 3.329 M euros (-5,7% vs -4,1% BS(e) y -3,0% consenso);
M. Bruto: 4.286 M euros (-7,4% vs -4,5% BS(e) y -4,5% consenso);
M. Neto: 1.673 M euros (-23,5% vs -12,3% BS(e) y -12,0% consenso);
BDI: 788,0 M euros (-41,4% vs -43,8% BS(e) y -32,7% consenso).
Rdos. 3T'20 vs 2T'20:
M. Intereses: 3.329 M euros (-2,9% vs -1,3% BS(e) y -0,3% consenso);
M. Bruto: 4.286 M euros (-8,2% vs -5,4% BS(e) y -5,4% consenso);
M. Neto: 1.673 M euros (-10,9% vs +2,1% BS(e) y +2,4% consenso);
BDI: 788,0 M euros (+163,5% en 2T'20 vs +152,6% BS(e) y +202,3% consenso).
Ha presentado Rdos. 3T'20 distorsionados por dos deterioros, de software y de la participada TMB (ambos por un total de 370 M euros que distorsionan la comparativa vs estimaciones). Sin ellos, el BDI hubiera estado un c. +15% vs consenso y un +37% vs BS(e) por CoR. En subyacente, el M. Intereses ha estado por debajo de lo esperado por NIM (que se sitúa en 138 p.b. y vs 144 p.b. en 2T’20, si bien no está contabilizado el beneficio que le reportará los 59.500 M euros de TLTRO III). Las comisiones han estado algo mejor y los costes testimonialmente peor. Destaca muy buen CoR (30 p.b. vs 25 p.b. estructural de media y c. 50 p.b. esperado). Se transmite, entre líneas, que el pico máximo de la dureza de la crisis ha pasado (si bien habrá que confirmarlo en la Conference Call). Muy buen comportamiento del CET1 hasta 15,30% (15% en 2T'20) y por encima del 15,10% de consenso y BS(e). Fija nuevo target de CET1 B-IV en 12,5% (13,5% actual) y nueva política de dividendo en un 50% de pay-out (cash con opción a buyback) que estaría en línea con lo esperado y vs una política de un dividendo creciente hasta la fecha. Hasta tener visibilidad de impacto final por Covid-19 mantendrá el CET1 muy por encima del 12,5%. Los ajustes regulatorios pendientes ascienden a -60 p.b. Conference Call 9.00h. La acción está cayendo un c. -5%, que nos parece debería de corregir dada la potencial mayor retribución al accionista en el medio plazo. COMPRAR. P.O. 7,70 euros/acc. (potencial +20,16%).