EUR 50.00 For Business Accounts Only

INTESA SANPAOLO: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Tras la Conference Call de Rdos. pasamos a detallas los principales mensajes:
 M. Intereses. En el trimestre se ha beneficiado de la amortización de unos -3.000 M euros de bonos y de la gradual recuperación de morosos además del tiering. Todo ello no ha hecho más que compensar la débil evolución de los volúmenes del crédito que se mantienen planos y del peor repricing del Euribor. Para 2020, la Compañía ha indicado que el M. Intereses sería algo mejor que en 2019 avalado por cierta tracción en los volúmenes del crédito y por la reconversión de depósitos en AuM. El consenso tiene en la actualidad una caída del M. Intereses de c. -1,2% vs 2019, en línea BS(e).
 Comisiones. Sin duda han sido el claro motor de crecimiento en este trimestre e ISP entiende que la actual coyuntura favorece a las mismas a lo largo de 2020. La relativa calma política, unida a la relajación de diferenciales actuales del bono italiano (BTP) harán que la entrada en AuM continúe así como el mencionado traspaso de los depósitos a este tipo de activos. Es más, concreta que todavía hay potencial de unos 70.000 M euros de depósitos que se que conviertan a AuM en todo el sistema. Las estimaciones de consenso consideran un crecimiento de las comisiones de un +1%, en línea BS(e).
 Costes. La reducción acometida en sus estructuras todavía se dejará notar a lo largo de 2020, por lo que sería esperable una reducción de los costes en 2020 (-1% de consenso, BS(e) en línea). Además tienen previsto la salida de otros 3.000 empleados hasta junio’20.
 Confirma el objetivo de 41 p.b. en el CoR para el 2021, en línea BS(e) y terminar el años con un ratio de mora del 6% (c. 53 p.b. y 7,6%, respectivamente) iones del stock de la mora). En el trimestre se ha producido a ajustar la nueva definición de préstamo moroso que ha llevado a incrementar el stock en 600 M euros (irrelevante en términos de cartera crediticia).
 El CET1 FL se ha reducido en -10 p.b. (hasta 13%) vs 9meses’19 (13,1%) por el tratamiento del Tier 2 en las aseguradoras. Antes se deducían directamente en capital T2 ahora se ponderan al 370% RWAs. Respecto a los ajustes regulatorios que ya ha considerado en sus estimaciones está previsto las guías de la EBA por unos -35 p.b. en los próximos 2 años.
 Confirma por tanto que el BDI contable será superior al 2019, por lo que previsiblemente sería esperable un mejor DPA (0,192 euros/acc. 2019 ahora anunciado) a pesar de contar con un pay-out del 75% (inferior al 80% de 2019). No sería descartable en 2021 dividendo complementario.
VALORACIÓN
Mensajes muy positivos en cuanto a la generación de ingresos que nos llevarán a ajustar las estimaciones al alza, si bien no creemos que sea de manera relevante que por el momento no cambian la visión en la Compañía.