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INTESA SANPAOLO: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
M. Intereses: 1.750 M euros (-0,6% vs -4,9% BS(e) y -5,8% consenso);
M. Bruto: 4.136 M euros (-11,6% vs -12,9% BS(e) y -15,4% consenso);
M. Neto: 1.906 M euros (-20,9% vs -23,9% BS(e) y -29,5% consenso);
BDI: 1.415 M euros (+16,4% vs -16,1% BS(e) y -14,2% consenso).
Rdos. 2T'20 vs 1T'20:
M. Intereses: 1.750 M euros (+0,2% vs -4,1% BS(e) y -5,0% consenso);
M. Bruto: 4.136 M euros (-15,3% vs -16,5% BS(e) y -19,0% consenso);
M. Neto: 1.906 M euros (-29,7% vs -32,4% BS(e) y -37,3% consenso);
BDI: 1.415 M euros (+23,6% en 1T'20 vs -10,9% BS(e) y -8,9% consenso).
Ha obtenido un BDI de 1.415 M euros (+16% vs 2T'19), c.30% por encima de lo esperado por menores provisiones, que se sitúan c.15% por debajo de lo esperado. Recordamos que en 2T’20 ha contabilizado la plusvalía por la venta de Nexi, que finalmente ha ascendido a 1.130 M euros (vs 1.000 M euros esperados).
El M. Neto cumple nuestras expectativas, con una caída vs 2T’19 de -21% (vs -24% BS(e) y -30% de consenso), con: (i) buena evolución del M. de Intereses, que impulsado por los volúmenes, se queda plano vs 2T’19 (y vs c.-5% esperado) y; (ii) fuerte mejora de ingresos de seguros (+29% vs 2T’19 y vs +6% BS(e ) y +0,7% de consenso). Las comisiones se recortan un -12%, prácticamente en línea con las expectativas de c.-10%/-11%. Con todo, los ingresos registran una caída de -12%, mejor que la expectativa de consenso (-15%) pero más en línea con la nuestra (-13%). Los costes presentan una caída de -1,6% vs 2T’19, en línea con nuestras estimación.
En calidad crediticia, las provisiones ascienden a 1.398 M euros (vs. 1.600 M euros estimados),de los que, 880 M euros de anticipo de provisiones Covid-19. El CoR recurrente asciende a 46 p.b. (vs c.40 p.b. esperados y c.53 p.b. en 2T’19). Así el CoR acumulado en 1S’20 asciende a 89 p.b., en línea con el guidance, que reitera. La calidad ha sido muy positiva con la menor formación de nuevos morosos de los últimos 10 años y una disminución del stock de morosos de c.-6.000 M euros en el semestre, hasta 29.000 M euros.
Sorpresa positiva en capital, con un CET1 de 14,9% (+40 p.b. en 2T’20), de los que c.+30 p.b. por la aplicación de la transitoria de IFRS9. ISP confirma el pay-out del 75% para este ejercicio. Esperamos reacción positiva de la cotización. VENDER. Precio Objetivo: Bajo Revisión