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KERING: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De los comentarios de la conference call de Rdos. destacamos:
 Gucci (~57% ventas): se muestran satisfechos con el comienzo de año (sin dar indicaciones concretas) y consideran que el 4T’20 no es un indicativo real del 1T’21. Hay que tener en cuenta el diferente timing del Año Nuevo Chino, las restricciones en Asia en 1T’20 y el calendario de lanzamientos, que favorece ahora en 1T’21. Más allá de esto, consideran que su estrategia de reducción de tiendas mayorista (vs tienda propia y online) debe tener un impacto positivo en ventas en un plazo de 12/18 meses.
 Margen EBIT: consideran que los alcanzados en 2S’20 no son indicativos de dónde pueden situarse en 2021, ya que entre otros factores hay un efecto estacional, pero sí la tendencia. En lo que respecta a Gucci, mantienen su visión no sólo de que pueden alcanzar el margen EBIT del 41% de 2019 en el medio plazo (vs 2022 BS (e) y vs 35,1% en 2020) sino también superarlo siendo el precio uno de los componentes clave de la mejora.
 M&A: su objetivo prioritario es el crecimiento orgánico aunque están abiertos a movimientos corporativos. Los targets son marcas con diversificación por categorías preferiblemente y descartan completamente sel segmento de relojes. Más allá de esto, no tienen prisa por realizar operaciones y mantienen el mensaje de mantener disciplina financiera en caso de realizarlas.
VALORACIÓN
En general, conference call sin grandes novedades. A pesar de que han intentado transmitir un mensaje de confianza de cara a la recuperación de las ventas, especialmente en el caso de Gucci, creemos que aún pesa más en cotización la decepción de estos dos últimos trimestres, más aún si se compara con el buen performance de LVMH en Moda&Piel. Por tanto, aunque mantenemos nuestra visión de que existe potencial de mejora en Rdos y en el valor (mantenemos COMPRAR), creemos que aún tardará en coger tracción desde estos niveles, siendo el catalizador más importante el delivery de Rdos. y esto es algo que como pronto se dará con las ventas 1T’20 (abril’20).