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KERING: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 2.175 M euros (-43,6% vs -41,4% BS(e) y -47,6% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 5.378 M euros (-29,6% vs -28,5% BS(e) y -31,6% consenso);
EBIT: 952,4 M euros (-57,7% vs -55,2% BS(e) y -61,6% consenso);
BDI: 272,6 M euros (-82,5% vs -67,0% BS(e) y n/a consenso);

Ventas 2T’20 mejores de lo esperado con una caída del LfLs del -44% (vs -48% BS(e) y consenso y -16% en 1T’20) por el impacto del Covid-19 en Europa y EE.UU. (~49% ventas). Destacar positivamente el comportamiento de Gucci (~57% ventas), que registra una evolución mejor de lo previsto con un LfL en el trimestre del –45% (vs –49% esperado y vs -22% en 1T’20)) y a pesar de una base de comparación aún exigente. Esto se debe a que Asia/Pacífico (>37% ventas de Gucci) continúa la tendencia de progresiva mejora iniciada (-16% LfL en 2T’20 vs -32% en 1T) y a un importante aumento del e-commerce (~13% ventas Grupo), con crecimientos de doble dígito en todas las regiones y de triple dígito en China y NorteAmérica. Del resto de marcas, destacar también en positivo Bottega Veneta (~9%), cuya caída en ventas en 2T’20 se limita al -24% en 2T’20 (vs –36% esperado y +10% en 1T). YSL (~13% ventas) registra una caída algo mayor (-48% LfL en 2T’20) por su mayor exposición a Europa y EE.UU.
El EBIT también ha superado previsiones (+10% vs consenso) gracias a una evolución del margen bruto (favorecido por depreciación de inventarios limitado) y por las medidas de contención de costes adoptadas durante el trimestre (a pesar de que el impacto de éstas no se ha dado en su totalidad en el 1S’20). Esto les ha permitido situar el margen EBIT en el 17,7% en 1S’20 (vs 18,5% BS(e) y 16,5% consenso), lo que supone una caída de –1.180 pbs vs 1S’19. Una vez más, Gucci registra un comportamiento razonablemente bueno (-50,5% EBIT en 1S’20 vs -33,5% en ventas) en dicho entorno con un deterioro del margen de –1.040 pbs hasta el 30,2%, gracias a un menor nivel de apalancamiento operativo (vs resto de marcas del Grupo).
De cara al resto del año, las indicaciones aportadas por Kering ponen de manifiesto que la visibilidad en el más corto plazo aún es reducida, aunque durante este mes de julio continúa la tendencia de progresiva mejora en Asia/Pacífico y en Europa (cliente local). En definitiva, creemos que los Rdos. conocidos, que muestran una sólida evolución operativa en el contexto actual, y sobre todo el comportamiento del Gucci deberían devolver la confianza al valor, por lo que esperamos una acogida positiva (máxime tras el peor comportamiento desde los máximos de febrero; -4% vs ES50 y -5% vs sector). COMPRAR. P.O. 565,00 euros/acc. (potencial +16,93%).