EUR 100.00 For Business Accounts Only

PHILIPS: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 5.958 M euros (+6,7% vs +7,7% BS(e) y +7,9% consenso);
EBIT: 1.066 M euros (+9,8% vs +9,6% BS(e) y +10,5% consenso);
BDI: 556,0 M euros (-18,0% vs -10,3% BS(e) y -11,2% consenso);
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 19.482 M euros (+7,5% vs +7,8% BS(e) y +7,9% consenso);
EBIT: 2.563 M euros (+8,3% vs +8,2% BS(e) y +8,6% consenso);
BDI: 1.173 M euros (+6,9% vs +11,7% BS(e) y +11,1% consenso);

Rdos. 4T ligeramente por debajo de lo previsto en EBIT (+9,7% vs +9,5% BS(e) y +10,4% consenso) donde la clave ha estado en unas ventas peor de lo esperado (+6,7% vs 7,7% BS(e) y +7,9% consenso) ante el menor dinamismo en Desarrollados. Con todo, son capaces de alcanzar el margen EBIT previsto para el año (13,2% vs +13,1%) que está en la parte baja de su rango de mejora de márgenes para 2019 (+10/+20 pbs).
No obstante creemos que se trata de unos Rdos. de difícil lectura, puesto que si bien Connected Care (23% ventas) es capaz de recuperar gran parte del terreno perdido (tras el profit warning de 3T), la mejora de márgenes en Diagnóstico (43% ventas) está por debajo de lo previsto (16,3% vs 17,9% esperado). Además, la compañía anuncia que tiene intención de vender su división de pequeños electrodomésticos (11,6% ventas) que creemos que podría compensar el menor empuje en su principal división.
Por otra parte, la compañía confirma su guidance para 2020 que implica un crecimiento en ventas del +4%/+6% a tipo de cambio constante (vs +4,8% BS(e) y +5,4% consenso) y una mejora de márgenes de hasta +100 pbs (vs +70 pbs BS(e) y +80 pbs consenso)
Con todo, Rdos. discretos (como reflejaría la mala acogida de los Rdos., -1% vs ES50), no obstante creemos que el repunte en Connected Care vuelve a poner encima de la mesa la capacidad de PHIA para continuar impulsando su márgenes, lo que nos hace seguir manteniendo la recomendación de COMPRAR pese a haber rebasado nuestro P.O. recientemente (tras la buena evolución de la acción en los últimos 3 meses, +15,1% en absoluto y +13,6% vs ES50). COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.