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LINDE: RDOS. 2T19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T’19 mejores de lo esperado tanto a nivel operativo como en BDI. Las ventas han presentado un crecimiento orgánico del +4%, en línea con lo esperado, por lo que la mejor evolución a nivel de márgenes (18,4% vs 18% BS(e)) ha venido de menores costes. Cabe destacar no obstante la desaceleración en volúmenes (+2% en 2T'19 vs +3% en 1T'19), mientras los precios mantienen un crecimiento del +2%.
A futuro la compañía plantea un escenario macro más débil en 2S'19 que el visto en 2T'19, que debería llevar a una desaceleración adicional de volúmenes, y que esperan compensar con buena evolución de precios y recortes de costes. A pesar de ellos revisan al alza su objetivo de BPA desde 6,7/7 dólares/acc. hasta 6,95/7,18 dólares/acc. que supone un +3% en el punto medio. Nuestros números y los del consenso estarían actualmente en la parte baja de este rango, por lo que lo anunciado hoy no debería dar lugar a revisiones de estimaciones relevantes. Con todo, nosotros a este nivel de cotización no vemos potencial por fundamentales y cotiza exigentes múltiplos (~14,1x EV/EBITDA’19, ~12,1x con sinergias vs 12x de AI donde la visibilidad es mayor) por lo que mantenemos la recomendación de. VENDER. P.O. 159,00 euros/acc. (potencial -4,96%).