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INFORME DIARIO 28 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA ENERGÍA, AENA, AMADEUS, CAF, ENDESA, FERROVIAL, GLOBAL DOMINION, METROVACESA. EUROPA: LINDE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y con los previews de Rdos. 4T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex se descuelga
Los índices europeos retomaron las subidas a excepción del Ibex, que penalizado por la campaña de resultados se quedó al borde de perder los 10.100 puntos. Así, en el STOXX 600, los sectores de R. Básicos y Tecnología registraron las mayores subidas frente a Media y Hogar que terminaron con las mayores pérdidas. Por el lado macro, en la Eurozona la M3 de enero moderó su ritmo de avance en contra de lo esperado. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de enero se contrajeron más de lo esperado, aunque la parte “core” sorprendió al alza, la confianza del consumidor del Conference Board de febrero se moderó inesperadamente y los precios de la vivienda moderaron su ritmo de avance en diciembre más de lo previsto. Desde la Fed, J. Schmid (Fed de Kansas) abogó por tener más pruebas de que se ha ganado la batalla a la inflación para bajar tipos mientras que M. Bowman dejó la puerta abierta a subir tipos si la inflación no continúa su proceso de convergencia al objetivo. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Norweigan Cruise publicó resultados peor de lo esperado, Pinnacle mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras caídas y seguirán pendientes de los datos de inflación hacia el final de la semana. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,10% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,22% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,29%, Nikkei de Japón -0,08%).
Hoy en la Eurozona el índice de Confianza Económica de febrero. En EE.UU. la segunda lectura del PIB 4T’22 y en Brasil la tasa de desempleo de enero. En Rdos. Empresariales HP, Salesforce y Paramount entre otros.


ESPAÑA

AENA. Rdos 4T’23 por encima de lo esperado. COMPRAR
Los ingresos del 4T’23 mejoran un +26% (+17% vs BS(e) y +12% vs consenso) por todos los negocios (actividad aeronáutica +18%, +6% vs esperado; comercial +27%, +9% vs consenso). El EBITDA en 909 M euros (+63% vs 4T’22) bate al consenso en un +33% (+44% vs BS(e)) por el descenso del coste energético y por una reversión de una provisión (+10% vs consenso ajustándolo). Implica un Margen del 66,7% (55,3% ajustado y vs 54,1% esperado). La DFN se queda plana vs 2022 (6.222 M euros), implicando un ratio DFN/EBITDA de 2,06x (vs 2,2x BS(e). Anuncia DPA de 7,66 euros/acc. (+61% vs 2022; yield 4,4%) c.+11% vs BS(e). Como esperado no da previsiones’24, que publicará en el CMD del 7/03. Conference call. 13:00h.

AMADEUS. Rdos. 4T’23 en línea. Guidance’24 algo por debajo en margen EBITDA. COMPRAR
Rdos. 4T’23 en línea con lo esperado en ventas (+16% vs +15% BS(e) y 16% consenso) con peor evolución de Distribución aérea (afectada por el conflicto en Oriente Medio), pero compensado por mejor evolución de Soluciones IT; el EBITDA en línea con el consenso (+2% vs BS(e)). Respecto al guidance’24 indican crecimiento de ingresos del 11%/14,5% (vs +12,7% BS(e) y +12,6% consenso). Respecto al EBITDA esperan margen estable (expansión ex gastos cloud) respecto al 37,9% de 2023, lo que está por debajo del consenso (39,3%) y 40% BS(e). Con estos Rdos en línea y un guidance algo por debajo en el margen EBITDA podría dar lugar a una acogida negativa (-8% vs IBEX en 2024).

CAF. Rdos. 2023. COMPRAR
Han estado por encima en ventas (+20,9% vs +17,3% consenso) por mejor contribución del negocio ferroviario. La contratación asciende a 4.775 M euros en el año (Btb de 1,2x). El EBIT’23 de 179 M euros, básicamente en línea con BS(e) y consenso, con un margen del 4,7% (vs 4,4% en 2022) por debajo de nuestras estimaciones y consenso (4,8%). Cierran el ejercicio con una deuda neta mejor de lo esperado (256 M euros vs 299 M BS(e) y 305 M consenso) por circulante, y que implica un ratio DFN/EBITDA de 0,9x (vs 1,2x en 2022) y anuncian un DPA de 1,11 euros/acc. (+29% vs 2022, +3,5% Yield) por encima de estimaciones (1,033 euros/acc BS(e) y 0,993 euros consenso). Aportan guidance’24 con (i) BtB >1, (ii) crecimiento en ventas de c.+10% (vs +6% BS(e) y consenso), (iii) mejora en rentabilidad EBIT (sin concretar vs +80 pbs BS(e) y +70 pbs consenso) y (iv) estabilidad en DFN/EBITDA (vs caída BS(e) por caída de la deuda y caída del consenso por crecimiento de EBITDA). Y reiteran el guidance’26: (i) ventas de c.4.800 M euros (vs 4.350 M euros BS(e) y 4.294 M euros consenso), (ii) EBIT de c. 300 M euros (vs 252 M euros BS(e)), (iii) DFN/EBITDA de 2,2x (tras M&A). Con todo Rdos. positivos que tuvieron una buena acogida, la acción cerró plana (vs -0,3% IBEX) y antes de la publicación caía un -1,4%.

ENDESA. Rdos. 2023 algo peores por extraordinarios. COMPRAR
Rdos 2023 por debajo de lo esperado, consenso y BS y guidance en reportado. EBITDA 2023 en 3.777 M euros (-32% vs 2022, vs -26% BS, -20% consenso) y BDI reportado 742 M euros (-71% vs 2022, vs -64% BS y -49% consenso); algo mejor en términos comparables (sin extraordinarios negativos (provisiones de gastos de reestructuración y laudo arbitral de gas 2023 y excepcionales Rdos. 2022): -18% EBITDA vs 2022/-60% BDI. Buen comportamiento DFN, por mejora de WC regulatorio. El margen unitario de gas afectado negativamente (-2.5 euros/MWh vs 6,1 euros/MWh 2022) mientras que el margen unitario eléctrico liberalizado mejora hasta 52 euros/MWh (vs 42 euros/MWh anterior). Reiteran guías del PE 24-26, donde el EBITDA 2024e se situaría en 4.900-5.200 M euros y el BDI en 1.600-1.700 M euros (en línea). Esperamos una acogida negativa.

FERROVIAL. Rdos.4T’23 en línea en operativo y con buen comportamiento de la caja. COMPRAR
Rdos. 4T’23 en línea en operativo (EBITDA 291 M euros vs 284 M euros BS(e) y 291 M consenso) donde Autopistas (75% P.O) volvió a batir expectativas (EBITDA 223 M euros vs 213 M euros BS(e) y 209 M consenso) impulsada por una favorable evolución de tráficos (superior al +9% en las Managed Lanes) y tarifas (más del +9% vs 2022). La caja ex infra aumentó +486 M euros en 4T’23 hasta los 1.121 M euros, por encima de lo esperado (vs 902 M BS(e) y 897 M consenso) por mejor evolución del circulante. Anuncia dividendo de 0,75 euros/acc. (+6,5%; yield 2,1%) ligeramente por debajo de consenso (0,77 euros/acc.). Esperamos sesgo positivo en la acogida a pesar de su performance reciente (+5% en 2023; +5% vs IBEX).

GLOBAL DOMINION. Rdos.4T’23 en línea en operativo. Mantiene guidance. COMPRAR
Los Rdos. 4T’23 dejaron una evolución operativa en línea con lo esperado (EBITDA 45 M euros vs 45 M euros BS(e) y 44 M euros consenso) gracias a unas ventas mejores de lo previsto (+11,0% vs +3,2% BS(e) y +7,6% consenso)), que compensaron unos márgenes más bajos (13,0% vs 14,1% BS(e) y 13,3% consenso). Destacamos la ralentización del crecimiento orgánico, hasta el +2% en el trimestre, aunque se sitúa en el +5% en el acumulado, en línea con su guidance del +>5%. A nivel de caja, la DFN disminuyó -11 M euros en 2S’23 hasta los 75 M euros (~0,5x DFN/EBITDA vs 1,3x a cierre 2022 y vs guidance 82% para 2024 y del 57% para 2025. No esperamos impacto de estos Rdos.