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LINDE: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 6.739 M dólares (-2,5% vs -1,0% BS(e) y -1,6% consenso);
EBIT: 1.352 M dólares (+10,6% vs +8,7% BS(e) y +10,0% consenso);
BDI: 1.009 M dólares (+8,8% vs +8,7% BS(e) y +5,5% consenso).
Rdos. en línea con lo esperado en operativo. Los volúmenes caen un -1% y los precios suben un +2%, ambos en línea con lo previsto. Destaca eso sí la buena evolución del margen EBIT con una mejora de 240 pbs, frente a 170 pbs BS(e).
A nivel de BPA, métrica sobre la que LIN suele aportar su guidance, han estado en línea con lo previsto por nosotros pero mejor que el consenso (1,89 dólares vs 1,87 dólares BS(e) y 1,84 de consenso) no sólo cumpliendo sino situándose en el punto medio de su previsión de 1,86/1,94.
En cuanto al guidance de BPA para el año, la compañía lo revisa a la baja, afectado por mayor impacto negativo de tipo de cambio (desde -1% hasta -4%/-5%) y menor actividad. En su mejor escenario, que pasa por una recuperación a comienzos del 3T’20, prevén un crecimiento de BPA de 1 dígito medio alto (compatible con un escenario de recuperación den “V”) y que compara con el +10%/+13% previsto hasta ahora. En caso de que la recuperación se retrasase a 4T’20, prevén que el crecimiento en BPA sea plano o ligeramente negativo. Esto compara con nuestra previsión del +9% y el +5,5% de consenso.
Aunque la compañía mantiene sus mensajes positivos y confirma que ~65% de sus ventas están ligadas a sectores muy sólidos o contratos take-or-pay, creemos que el ajuste del BPA si bien era previsible, estaría detrás de la mala acogida hoy. Además desde máximos de febrero LIN ha tenido una evolución un +10% vs ES50. Esperamos más detales en la conference call a las 16:00h, si bien creemos que LIN sigue siendo un valor atractivo en un entorno de incertidumbre como el actual (aunque Air Liquide sigue siendo nuestra favorita en el sector). COMPRAR. P.O. 180,00 euros/acc. (potencial +7,43%).