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LINDE: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 6.993 M euros (+0,7% vs +2,8% BS(e) y +3,1% consenso);
EBIT: 1.384 M euros (+16,5% vs +10,0% BS(e) y +11,4% consenso);
BDI: 1.052 M euros (+23,8% vs +24,7% BS(e) y +10,0% consenso);
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 21.086 M euros (+0,1% vs +0,8% BS(e) y +0,9% consenso);
EBIT: 3.925 M euros (+7,8% vs +5,7% BS(e) y +6,2% consenso);
BDI: 2.979 M euros (+14,9% vs +15,3% BS(e) y +10,4% consenso).
Rdos. 3T’19 mejores de lo esperado a nivel operativo. En BDI están en línea con lo esperado por nosotros, si bien mejor que lo previsto por el consenso. Las ventas han presentado un crecimiento orgánico del +4%, en línea con lo esperado, por lo que la mejor evolución a nivel de márgenes (19,8% vs 18,3% BS(e)) ha venido de menores costes. Los volúmenes mantienen un crecimiento del +2% (vs +2% en 2T'19 vs +3% en 1T'19), mientras los precios mantienen un crecimiento del +2%.
A futuro la compañía plantea un escenario macro más débil. A pesar de ellos revisan al alza su objetivo de BPA desde 6,95/7,18 dólares/acc. hasta 7,25/7,3 dólares/acc. que supone un +3% en el punto medio. Nuestros números y los del consenso estarían actualmente por debajo de ese rango (7,14 dólares ambos), por lo que lo anunciado hoy no debería dar lugar a revisiones de estimaciones relevantes. Con todo, nosotros a este nivel de cotización y tras la buena evolución en 2019 (+34% en absoluto; +11% vs ES50) no vemos potencial por fundamentales y cotiza a exigentes múltiplos (~15,5x EV/EBITDA’20, ~14,5x con sinergias vs 11,6x de AI) por lo que mantenemos la recomendación de. VENDER. Esperamos más detalles en la conference call de las 15:00h. P.O. 160,00 euros/acc. (potencial -12,93%).