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L’ORÉAL: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 7.879 M euros (0,0% vs -0,1% BS(e) y +1,9% consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 27.992 M euros (-6,3% vs -6,3% BS(e) y -5,8% consenso),
EBIT: 5.209 M euros (-6,1% vs -10,5% BS(e) y -10,2% consenso),
BDI: 3.563 M euros (-5,0% vs +4,9% BS(e) y +1,5% consenso).
Rdos. 2020 mejores de lo esperado con muy buena evolución del crecimiento LfL en ventas en 4T'20 (+4,8% vs +2% esperado y +1,6% en 3T'20), que permite cerrar el ejercicio con un LfL del -4%. Esto es así por la fortaleza que está mostrando el segmento de Cosmética Activa (~10% ventas), que mantiene un ritmo de crecimiento c.+30% en 4T’20 (a pesar de tener una base de comparación más exigente) y por la recuperación que se está dando en Lujo (~41% ventas), donde los LfLs crecen al +4,4% en 4T (vs -0,2% en 3T). En ambos casos, la solidez de la demanda asiática (~35% ventas), especialmente China que supone >15% ventas (+27% LfLs vs 2019) y el segmento del e-commerce (~27% ventas; +62% vs 2019) son los drivers de crecimiento y les están permitiendo ganar cuota de mercado de forma significativa (sin cuantificar).
Por otra parte, el EBIT se ha situado por encima de lo esperado gracias a la mejora de margen del 2S’20 (+150 pbs vs -20 pbs previsto) por mix de ventas y control de costes. Así, OR consigue cerrar 2020 manteniendo el margen EBIT del 18,6% de 2019 (vs 17,7% esperado).
Para 2021 y a pesar de la incertidumbre existente sobre la evolución de la pandemia, se muestran confiados y mantienen su objetivo de aumentar cuota de mercado y registrar crecimiento en ventas (vs +11% LfL’21 BS(e) y consenso) y en EBIT (vs c.+13% BS(e) y consenso). Por tanto, más allá de la positiva acogida inicial (sobre todo tras la discreta evolución en los últimos tres meses con un -4% vs sector y -10% vs ES50), no esperamos revisiones significativas en estimaciones. Conference call 9:00h. VENDER. P.O. 280,50 euros/acc. (potencial -9,22%).