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L’ORÉAL: VENTAS 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Ventas 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 7.225 M euros (-4,3% vs -4,9% BS(e) y -5,0% consenso).
Ventas 1T’20 en línea con las indicaciones ya avanzadas de la compañía (-4,8% LfL en 1T’20) y que compara muy positivamente con el -8% del sector, lo que supone continuar aumentando cuota de mercado. Por segmentos, destaca la evolución de Productos de Lujo (~34% ventas), cuyas ventas registran una caída del -9% (-16% del sector) y Cosmética Activa (~12% ventas), que mantiene crecimientos positivos de doble dígito (+13% vs +20% en 4T’19). Esto es así porque el impacto del Covid-19 en 1T’20 no ha sido tan significativo en China (~14% ventas y +6,7% LfL en 1T’20) y en cierta medida el consumo ha sido realizado a través del segmento del e-commerce (~20% ventas en OR y >50% en China), donde han acelerado de forma significativa el crecimiento (+67% en China en 1T’20). Las indicaciones sobre la actividad en China son claramente positivas, confirman la recuperación con un +5%/+10% en el mes de abril y esperan un crecimiento de doble dígito en 2T’20, lo que debería permitir amortiguar en cierta medida el impacto negativo del Covid-19 en 2T’20 en Europa y EE.UU. (~53% ventas en conjunto) limitando la caída en ventas de OR al c.-12% LfL BS(e) en 2T.
En definitiva, valoramos positivamente la evolución registrada en 1T’20, que creemos viene a confirmar la fortaleza de sus marcas y su posicionamiento en los segmentos de mayor crecimiento, donde además no parece haber problemas de demanda que vayan a ralentizar de forma significativa el consumo, de ahí la positiva acogida que está teniendo en mercado (+4%; +1% vs ES50). En todo caso, creemos que todo esto ya estaría recogido en mercado a tenor del bueno comportamiento del valor en 2020 con un +17% vs ES50 y +7% vs sector, por lo que mantenemos VENDER. P.O. 256,00 euros/acc. (potencial +4,70%).