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LOREAL: VENTAS 3T'21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'21 vs 3T'20:
Ventas: 7.997 M euros (+13,6% vs +9,4% BS(e) y +8,9% consenso).
Rdos. 9meses'21 vs 9meses'20:
Ventas: 23.193 M euros (+15,3% vs +13,8% BS(e) y +13,6% consenso).
Ventas 3T’21 mejores de lo esperado con un LfL del +13,6% (vs +8,5% BS(e) y +8,1% consenso), y que supone una fuerte aceleración frente a niveles pre-Covid-19 (+14,9% vs 3T’19 y vs +8,4% en 2T’21 vs 2T’19 y +5% en 1T’21 vs 1T’19). Por mercados, el mayor crecimiento viene de NorteAmérica (~28% ventas; +23% LfL), lo que confirma la recuperación y donde además aumentan cuota de mercado en todas las divisiones. Por su parte, y como esperado, China (~15% ventas) desacelera el crecimiento en este trimestre (LfL de doble dígito) por las restricciones en tienda física y travel retail, pero mantiene un comportamiento muy sólido (+48% LfL vs 3T’19). Además, destacan las mejoras de cuota de mercado en el país asiático y las indicaciones positivas sobre el inicio del 4T’21.
De cara al resto de 2021, y a medio plazo, se muestran optimistas y esperan aumentar cuota de mercado a la vez que continúan registrando crecimiento en ventas y beneficios. Más allá del positivo impacto inicial, creemos que este escenario ya estaría recogido en estimaciones (c.+14% LfL 2021 BS(e) y consenso) y cotización (+19% absoluto en 2021; +13% vs sector y +2% vs ES50). Así, el valor cotiza a múltiplos muy exigentes (+46% en PER’21/22e vs media 2014/19, excluyendo el impacto del Covid-19, y un +70% frente a sus comparables), por lo que mantenemos VENDER. P.O. 372,00 euros/acc. (potencial +0,73%).