LVMH: DETALLES DE LA COMPRA DE TIFFANY (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
De la conference call sobre la compra de Tiffany destacamos: Sentido Estratégico: La operación refuerza la posición de LVMH en joyerÃa, negocio que pasará a representar ~16% ventas y ~7% EBIT (vs 9% y 13% respectivamente ahora en LVMH), donde el tamaño es crÃtico y donde además tampoco hay muchos targets. Su intención es permitir que TIF continúe con su plan estratégico a medio plazo, siendo ésta una de las razones que justifican el timing de la operación. AsÃ, el hecho de que TIF esté cotizando en mercado le somete a una mayor presión en cuanto a consecución de resultados que ellos están dispuestos a asumir (posibilidad de deterioro temporal de márgenes).
 Sinergias: No han cuantificado objetivos de sinergias de integración entre ambos Grupos aunque han comentado que desde el punto de vista de ingresos, éstas podrÃan venir del potencial que podrÃa tener TIF en Europa (~11% de las ventas), de la remodelación de tiendas, del approach al segmento de millenials en Asia y del lanzamiento de nuevas colecciones en segmentos como Accesorios y Relojes (algo que ya hizo LVMH con éxito en el caso de Bulgari). AsÃ, consideran que la rentabilidad del negocio de TIF es muy buena (~18% margen EBIT vs ~11% de LVMH) y no han querido pronunciarse sobre la capacidad de mejorarla. Por tanto, creemos que para TIF el encaje de esta operación reside en el potencial de crecimiento de los ingresos. Mientras, para LVMH comentan que esperan capitalizar el know-how de TIF a nivel de aprovisionamiento, fabricación y estrategia e-commerce, poniendo por tanto de manifiesto que puede haber margen de mejora de la rentabilidad de este negocio para LVMH, que como hemos comentado tiene un menor margen EBIT.
 Impacto financiero: Estiman un impacto positivo en BDI en 2020 del +5% (anualizado), sin tener en cuenta sinergias de integración y sin detallar el coste de la financiación, lo que está en lÃnea con nuestras estimaciones asumiendo un coste financiero del c.+2% (vs ~1,5% coste actual para LVMH).
 Esperan cerrar la operación a mediados de 2020 una vez que sea aprobado en JGA por los accionistas de TIF y que la operación haya sido aprobada por las autoridades de competencia.
VALORACIÓN
Como esperado, la conference call no ha aportado detalles financieros significativos, sobre todo en lo relacionado con las potenciales sinergias (algo habitual en LVMH al realizar adquisiciones). En todo caso, sà nos reafirma en nuestra opinión de que tiene sentido estratégico para LVMH y que los múltiplos pagados (~21,6x EV/EBIT vs ~17x de LVMH) pueden justificarse tanto por el encaje comentado como por la posibilidad de generar sinergias. Nosotros estimamos que éstas podrÃan ascender a +300 M euros anuales en EBIT en 3 años (por aceleración de ventas en joyerÃa en ambos Grupos y mejora de la rentabilidad de la división de LVMH), lo que supondrÃa una generación de valor para el Grupo de c.+2,5%.
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton is a manufacturer and retailer of luxury goods. Co. offers champagne and wines, cognac and spirits, fashion and leather goods, perfumes and cosmetics, watches and jewelery; and is engaged in selective retailing. Its operations are organized along five business segments: Wine and Spirits, Fashion and Leather Goods, Perfumes and Cosmetics, Watches and Jewelery, and Selective Retailing. Co. is also engaged in other activities (Media with Les Echos group, La Samaritaine and Luxury yacht with Royal Van Lent). Some of Co.'s brands are Moet & Chandon, Dom Perignon, Louis Vuitton, Fendi, Donna Karan, Parfums Christian Dior, Guerlain, Parfums Givenchy, and TAG Heuer.
Unfortunately, this report is not available for the investor type or country you selected.
Browse all ResearchPool reportsReport is subscription only.
Thank you, your report is ready.
Thank you, your report is ready.