LVMH: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL VENTAS 3T'19 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
De la conference call de Ventas 3T’19 destacamos: Crecimiento LfLs en Asia ex-Japón (31% de las ventas) del +12%, lo que supone una desaceleración frente al +18% del 2T’19 debido a las protestas de Hong Kong y a una base de comparación que continúa siendo muy exigente.
 Hong Kong: Han comentado que el mes de julio las ventas cayeron un -25% y la caÃda se ha acelerado hasta el -40% en agosto y septiembre. Por el momento no hay cambios al respecto, pero se muestran confiados en que a medio plazo la situación volverá a la normalidad. A pesar de que el impacto en ventas creemos que es “limitado†(suponen ~6% de las ventas de LVMH), sà han comentado que en términos de rentabilidad (margen EBIT) será algo mayor (sin dar ningún tipo de indicación de cara al 2S’19) dado que es uno de los mercados más rentables. En todo caso, están trabajando en reducir la estructura de costes allà (rebajas de alquileres), aunque por el momento no han llegado a ningún acuerdo al respecto.
 En relación a la demanda por nacionalidad, ven estabilidad en el consumo por parte del cliente americano, europeo y chino frente al 2T, mientras que el japonés (Japón ~7% ventas de LVMH) ha aumentado el gasto (+20% LfL en Japón vs +11% en 2T’19). En todo caso, explican este efecto porque se han anticipado las compras a la subida de impuesto al consumo prevista para el 1 de octubre, por lo que deberÃa corregirse este efecto en el 4T’19.
VALORACIÓN
En conjunto, el mensaje transmitido por la compañÃa nos sigue pareciendo positivo y aporta confianza sobre la sostenibilidad de la demanda en el sector. AsÃ, creemos que más allá de una normalización en el ritmo de crecimiento, por el momento no vemos señales de caÃda brusca en el consumo por parte del cliente asiático (que es el principal riesgo en el sector) ni cambios significativos en el resto. En todo caso, nosotros mantenemos la recomendación de VENDER ya que no tenemos potencial por fundamentales, los múltiplos a los que cotiza son muy exigentes (~16x EV/EBIT’19/20e vs ~13x en media histórica 2013/18 aun con perspectivas de crecimiento muy similares) y el margen de revisión al alza creemos que por el momento es limitado. Nuestra preferida en el sector es Kering.
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton is a manufacturer and retailer of luxury goods. Co. offers champagne and wines, cognac and spirits, fashion and leather goods, perfumes and cosmetics, watches and jewelery; and is engaged in selective retailing. Its operations are organized along five business segments: Wine and Spirits, Fashion and Leather Goods, Perfumes and Cosmetics, Watches and Jewelery, and Selective Retailing. Co. is also engaged in other activities (Media with Les Echos group, La Samaritaine and Luxury yacht with Royal Van Lent). Some of Co.'s brands are Moet & Chandon, Dom Perignon, Louis Vuitton, Fendi, Donna Karan, Parfums Christian Dior, Guerlain, Parfums Givenchy, and TAG Heuer.
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