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LVMH: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 14.303 M euros (-6,3% vs +1,8% BS(e) y -4,7% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 44.651 M euros (-16,8% vs -14,5% BS(e) y -16,3% consenso);
EBIT: 8.305 M euros (-27,8% vs -35,4% BS(e) y -36,8% consenso);
BDI: 4.702 M euros (-34,4% vs -39,3% BS(e) y -42,7% consenso);

Ventas muy en línea con lo esperado con un crecimiento LfL del -3% en 4T’20 (vs -2,8% consenso vs -7% en 3T’20) si bien destaca muy positivamente el negocio de Moda&Piel (~47% Ventas). Éste registra una importante aceleración en ventas LfL en 4T’20 (+18% vs +11% esperado y +12% en 3T’20) gracias a la positiva evolución en Asia exJapón (~34% ventas) y Japón (~7% ventas), que presentan una significativa recuperación en 4T’20 (+21% y +5% LfL respectivamente vs +13% y -17% en 3T’20) por la repatriación del consumo, lo que pone de manifiesto que la demanda por parte del consumidor asiático (China) se mantiene fuerte. Del resto de negocios, Vinos&Licores (~11% Ventas/~17% EBIT) también muestra una gran solidez, mientras que las divisiones más relacionadas con el turismo (Perfumería&Cosmética y Distribución Selectiva) continúan penalizadas y no presentan signos de mejora frente al 3T.
El EBIT ha superado ampliamente expectativas (-27,8% vs -35,4% BS(e) y -36,8% consenso) por Moda&Piel (~85% EBIT). Este negocio ha sorprendido muy positivamente con un crecimiento del EBIT en 2S’20 del +32% (vs -7% BS(e) y +18% consenso) gracias a las medidas de contención de costes y al apalancamiento operativo, lo que le ha permitido mejorar el margen EBIT en +87 pbs en 2020 (vs c.-900 pbs en 1S’20) y compensar así la peor evolución del resto. Así, Moda&Piel cierra 2020 con una caída en EBIT del -2% (vs -24% BS(e) y -10% consenso).
Para el 2021 los mensajes trasladados por LVMH transmiten optimismo y confianza por la solidez del negocio y una demanda fuerte (recuperando en 4T’20) aunque muestran cierta cautela en lo que respecta a la recuperación del turismo (más dependiente de la evolución de la pandemia). En definitiva, buenos Rdos. que podrían ser acogidos positivamente en mercado si bien creemos que en parte ya estarían descontados tras el +22% registrado desde la publicación de Ventas 3T’20 en oct’20 (+2% vs sector y +13% vs ES50). Con estos números, nosotros revisaríamos nuestras estimaciones c.+8% en EBIT’20/25e, lo que unido a la buena gestión del circulante situaría el P.O. en niveles ~480 euros/acc., sin ofrecer aún potencial suficiente para cambiar la recomendación. VENDER. P.O. 415,00 euros/acc. (potencial -18,30%).