LVMH: VENTAS 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 1T'21 vs 1T'20:Ventas: 13.959 M euros (+31,7% vs +17,1% BS(e) y +17,6% consenso).
Ventas 1T'21 mejores de lo esperado con un crecimiento LfL del +30% (vs +19% consenso y +15% BS(e)), que les permite ya superar los niveles previos al Covid-19 (+8% LfL vs 1T'19). Destaca muy positivamente Moda&Piel (~48% ventas), que sorprende con un crecimiento LfL del +52% (vs +30% consenso y +18% en 4T’20), a lo que claramente ha contribuido una base de comparación favorable, el impacto del Año Nuevo Chino, la subida en precios realizada en 2020 y una sólida demanda. De hecho, es la división que mayor crecimiento registra frente a niveles pre-Covid-19 (+37% LfL vs 1T’19). En positivo también destaca Vinos&Espirituosos (~11% ventas; +36% en 1T'21 vs -11% en 4T'20), favorecido por la acumulación de inventarios previa a la subida de precios a finales de marzo y por el impacto del Año Nuevo Chino (vs en 4T en 2020). Por el contrario y con un comportamiento más discreto, estarían los negocios más relacionados con el turismo (Distribución Selectiva y Perfumería&Cosmética), que a pesar de continuar mejorando aún no alcanzan las cifras previas al Covid-19.
Por mercados y como esperado, Asia (ex - Japón, ~41% ventas) lidera el crecimiento con un LfL del +86% (vs +21 en 4T'20 y +26% vs 1T’19) por una mayor base de clientes y la repatriación del consumo (ausencia de turismo internacional). Del resto de mercados, EE.UU. (~23% ventas) también muestra una importante aceleración (+23% LfL vs -2% en 4T'20) mientras que en Europa (~18%) la recuperación es mucho más lenta (-9% vs -24% en 4T'20) y la mejora del consumo del cliente local (aún penalizado por las restricciones) no llega a compensar en su totalidad la pérdida de ventas relacionadas con el turismo.
En definitiva, muy buena evolución en este trimestre que refleja tanto la solidez del negocio (diversificación de actividades y geográfica) como de la demanda. Además, los mensajes de la conference call transmiten optimismo en líneas generales aunque muestran cierta cautela en aquellos más relacionados con la recuperación del turismo. Con todo, pensamos que el mercado podría acoger positivamente estos datos si bien creemos que en buena parte ya estarían descontados tras el +16% en 2021 (+4% vs ES50 y +2% vs sector). A pesar de dicha evolución, nosotros mantenemos la recomendación de VENDER ya que, aún en con la revisión al alza que estimamos podríamos realizar (>+15% en EBIT’20/24e) e incorporando además la compra de Tiffany, alcanzaríamos un P.O. c.560 euros/acc., aún sin potencial suficiente para cambiar nuestra recomendación. VENDER. P.O. 415,00 euros/acc. (potencial -29,63%).
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton is a manufacturer and retailer of luxury goods. Co. offers champagne and wines, cognac and spirits, fashion and leather goods, perfumes and cosmetics, watches and jewelery; and is engaged in selective retailing. Its operations are organized along five business segments: Wine and Spirits, Fashion and Leather Goods, Perfumes and Cosmetics, Watches and Jewelery, and Selective Retailing. Co. is also engaged in other activities (Media with Les Echos group, La Samaritaine and Luxury yacht with Royal Van Lent). Some of Co.'s brands are Moet & Chandon, Dom Perignon, Louis Vuitton, Fendi, Donna Karan, Parfums Christian Dior, Guerlain, Parfums Givenchy, and TAG Heuer.
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