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LVMH: VENTAS 3T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 13.316 M euros (+17,0% vs +11,8% BS(e) y +12,3% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 38.398 M euros (+15,9% vs +14,1% BS(e) y +14,3% consenso).

Ventas 3T’19 mejores de lo esperado con un crecimiento LfL del +11% (vs +9% BS(e) y consenso), donde destaca especialmente Moda&Piel (~41% ventas). Esta división continúa registrando un fuerte ritmo de crecimiento LfL con un +18% en 3T’19 (vs +20% en 2T’19 y +15% en 1T’19) y supera ampliamente expectativas (vs +15% BS(e) y +13%/+17% consenso), a pesar de que la comparativa sigue siendo muy exigente. También destaca Vinos&Licores (~11% ventas) con un crecimiento LfL del +8% (vs +5% BS(e) y consenso) gracias al fuerte crecimiento registrado en China y a una sólida demanda en EE.UU. Aunque no aportan más detalle por regiones (lo harán hoy en la conference call, 15:00h), sí comentan que la evolución del Grupo ha sido buena en EE.UU. (~23% ventas), Europa (~26%) y en Asia (~33% excluyendo Japón), a pesar de las protestas en Hong Kong.
Esperamos una positiva acogida en mercado, que debería extenderse al resto del sector ya que todo parece indicar que por el momento no hay señales de desaceleración por parte del consumidor asiático (siendo éste el principal riesgo), algo sobre lo que tendremos más detalles en la conference call. En todo caso, en LVMH seguimos sin tener potencial por fundamentales, máxime tras el positivo comportamiento del valor en 2019 (+38% absoluto, +21% vs ES50 y +23% vs sector) que le ha llevado a cotizar a múltiplos muy exigentes (~16x EV/EBIT’19/20e vs ~13x en media 2013/18 aun con perspectivas de crecimiento muy similares). Nuestra preferida en el sector es Kering (+9% absoluto en 2019; -9% vs ES50 y -5% vs sector) por su mayor exposición al segmento de Moda y Piel (~86% ventas), que es el que más está creciendo en el sector. VENDER. P.O. 390,00 euros/acc. (potencial +9,24%).