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MEDIASET ESPAÑA: RDOS. 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 229,8 M euros (+1,6% vs -0,7% BS(e) y -4,6% consenso);
EBITDA: 67,3 M euros (-4,3% vs -8,1% BS(e) y -14,5% consenso);
EBIT: 61,8 M euros (-7,2% vs -8,7% BS(e) y -16,1% consenso);
BDI: 48,9 M euros (-7,9% vs -7,7% BS(e) y -16,9% consenso).

Rdos. por encima de lo esperado tanto en ventas como EBITDA. Las ventas 1T'20 logran un crecimiento del +1,6% (vs -0,7% BS(e) y -4,6% consenso) gracias a la contribución de otros ingresos (+192,1% hasta 35,4 M euros vs 31 M euros BS(e)) que logran compensar la caída del -9,1% (vs -9,5% BS(e)) de los ingresos netos de publicidad (-8,9% en medios propios). El OPEX 1T'20 crece un +4,4% hasta 162,5 M euros (vs 160 M euros BS(e)) lo que deja un EBITDA de 67,3 M euros (-4,3% vs -8,2% BS(e)) y un margen del 29,3% (vs 31,1% en 1T'19).
La acogida de estos Rdos. podría ser positiva dado le mejor comportamiento en ventas que se traslada a EBITDA. No obstante, y dado el dado el fuerte impacto que está teniendo el Covid-19 en el mercado publicitario (con caídas esperadas en el 1T’20 del -12%, y peores datos en abril con caídas que podrían rondar el c.-50%) revisaremos a la baja nuestras estimaciones, que recogían un deterioro del -3% para el 2020 y cuya caída podría alcanzar c.-10%. Aunque pensamos que en costes podrán absorber parte de este deterioro, no creemos que sea lo suficiente como para evitar caídas relevantes en la rentabilidad por lo que mantenemos cautela en el valor. Ponemos el P.O. en Bajo Revisión. La evolución de la acción desde el 19/02/2020 (máximo de mercado desde el Covid-19) ha sido negativa de un -35% (vs -30% IBEX y -23% A3M) ) y acumula un fuerte recorte desde el último año (-53% vs -26,2% IBEX y -50% A3M). Esperamos obtener más visibilidad durante la conference call a las 10:30.