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MELIÁ HOTELS: RDOS. 3T’20 Y CAMBIO DE P.O. A LA BAJA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 109,4 M euros (-78,8% vs -81,0% BS(e) y -77,4% consenso);
EBITDA: -27,6 M euros (156,1 M euros en 9meses'19 vs -35,7 M euros BS(e) y -36,5 M euros consenso);
BDI: -111,1 M euros (62,2 M euros en 9meses'19 vs -118,1 M euros BS(e) y -73,9 M euros consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 431,4 M euros (-68,9% vs -69,9% BS(e) y -68,5% consenso);
EBITDA: -99,0 M euros (373,0 M euros en 9meses'19 vs -107,1 M euros BS(e) y -107,9 M euros consenso);
BDI: -469,8 M euros (105,7 M euros en 9meses'19 vs -476,8 M euros BS(e) y -432,6 M euros consenso).

Rdos. mejores de lo previsto por una evolución de ingresos algo menos negativa. En todo caso, seguimos viendo cifras negativas de EBITDA y una destrucción de caja mensual en 3T'20 de -34 M euros.
En cuanto a perspectivas la compañía dice "confiar" en que lo peor de la crisis ha pasado, si bien ven muchos retos en 4T'20 debido a las medidas impuestas contra el Covid.19, especialmente en Europa. Vaticinan eso sí que el segmento vacacional se recuperará antes que el urbano (algo previsible y esperado) y confirman que casi todos sus hoteles en México y República Dominicana abrirán para comienzos de Diciembre, si bien el problema viene por la reducción de vuelos y la falta de visibilidad. No aportan guidance cuantitativo (algo esperado).
La deuda neta (incluyendo leasings) asciende a 2.426 M euros (vs 2.323 M euros a 1S’20 y 2.029 M euros a fin de 2019). Destacan eso sí, que poseen una liquidez a final de septiembre de 442 M euros, con vencimientos de 15 M euros en 2020, 198 M euros en 2021 y 147 M euros en 2022, lo que le otorga cierto colchón.
Con todo pensamos que los Rdos. no suponen un game changer y revisamos a la baja estimaciones y P.O. (hasta 3,5 euros/acc.; ver detalles más abajo). El reducido potencial, la falta de visibilidad operativa y la ausencia de un catalizador cercano, nos hacen mantener VENDER. P.O. 3,50 euros/acc. (potencial +7,03%).